Esta semana la Fed anunció la subida, ampliamente esperada, del tipo de los fondos federales hasta un objetivo del 0,5 – 0,75 %, con la expectativa de que haya tres subidas más a lo largo de 2017.
Como era previsible, el precio del oro volvió a recibir un golpe y cayó 26 dólares desde el cierre del viernes pasado hasta los 1132,50 $. La plata perdió 88 centavos hasta los 16,05 $ a primera hora de la negociación europea de esta mañana.
El oro solo sube ya un 6,3 % en el año en dólares, cuando llegó a subir hasta un 29 % a mediados de año. La plata sube un 16 %, tras haber llegado a subir un 49 % el 2 de agosto. La debilidad del oro es la otra cara de la fortaleza del dólar, pero con los metales industriales subiendo con fuerza (el cobre sube un 22 % desde el 1 de octubre, mientras que el oro baja un 14 %), las valoraciones se están tensando. La fortaleza de los metales básicos ha favorecido a la plata frente al oro, como refleja el gráfico del ratio oro/plata.
El hecho de que el oro caiga en relación con los metales básicos y la plata nos indica que está sobrevendido, y descarta la idea de que las subidas previstas del tipo de los fondos federales vayan a acabar de algún modo con la inflación de precios. Si eso fuera cierto, los precios de los metales básicos y de otras materias primas no estarían subiendo con fuerza.
Para que te hagas una idea de por qué los opinadores son tan bajistas, el siguiente gráfico muestra el oro con sus medias móviles.
Este gráfico indica a los analistas técnicos que el oro está claramente en un mercado bajista consolidado. Casi todos los comentarios sobre el oro acaban reduciéndose a gráficos, porque pocas personas entienden de qué trata el oro. Los analistas técnicos admitirán que el oro está sobrevendido y que podría tener un rally de consolidación, pero después esperarían que cayera más. Igualmente, el oro estuvo en un mercado bajista hasta enero de 2016, cuando se disparó al alza. Todo lo que nos dice este tipo de análisis técnico es que una tendencia es una tendencia hasta que deja de serlo, pero la realidad es que nadie conoce los precios de mañana.
Como he señalado en informes anteriores, lo que importa es la posición de la inversión especulativa (los fondos de cobertura) frente a los bancos de metales preciosos (recogidos como swaps) en la Comex. Cuando los bancos de metales preciosos hayan cerrado sus posiciones cortas, y quizá hayan pasado a una posición ligeramente larga, el precio subirá. Se lava, se aclara, se repite. Tiene poco que ver con un cuarto de punto arriba o abajo en el tipo de los fondos federales. Aún queda un pequeño trecho según este análisis.
A este nivel de precios, la demanda de metal físico es muy fuerte, con primas significativas en la India y en China. Es cierto que estas primas se deben a las restricciones del Gobierno a las importaciones en el caso de la India, y a una historia (sin confirmar) según la cual el Gobierno chino también está restringiendo las importaciones de oro. Pero se trata de lo que se nos cuenta y de lo que no. Una cosa son los movimientos de metales preciosos registrados oficialmente y otra los no registrados. No existen primas sin que estimulen movimientos no registrados de oro físico.
No podemos asegurar que el oro toque fondo aquí, pero la demanda física que reflejan las primas asiáticas sugiere que debemos de estar cerca. Las entregas de la Bolsa de Oro de Shanghái en noviembre subieron a 214,72 toneladas, desde las 153,25 de octubre. Sin duda, los precios más bajos del oro en dólares habrán mantenido este ritmo de demanda china, esté registrada oficialmente o no.
Por último, conviene señalar que los bonus de los operadores de los bancos de metales preciosos son un poderoso incentivo para mantener los precios del oro y la plata lo más bajos posible a final de año.
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