En conjunto, el oro en dólares apenas subió, con un precio de 1300,75 dólares a primera hora de la sesión europea de esta mañana (viernes), frente a 1298,80 dólares al cierre del viernes pasado. La plata superó al oro y subió 38 centavos hasta 17,17 dólares en el mismo periodo. Parece que la posición de sobreventa de la plata en Comex empieza a deshacerse en condiciones de cierre forzoso de posiciones bajistas.
La decisión del FOMC de subir el tipo de los fondos federales se esperaba ampliamente. El tono optimista de Powell en la rueda de prensa sorprendió a algunos, ya que puso de relieve el contraste con la postura monetaria del BCE, que sigue siendo marcadamente expansiva. Incluso aceptando el estímulo fiscal que aplica Trump, ¿cómo pueden surgir posiciones tan contrastadas entre los dos bancos centrales más poderosos en la economía globalizada actual?
A la decisión del FOMC le siguió ayer la rueda de prensa mensual del BCE, que solo concedió parcialmente su postura anterior. La flexibilización cuantitativa terminará en diciembre, pero los tipos de interés seguirán siendo negativos durante un año más. El resultado fue que el tipo de cambio EUR/USD cayó bruscamente de 1,183 a 1,155. Como consecuencia, el precio del oro en euros ganó 25 euros. El siguiente gráfico muestra el oro cotizado en euros y en las demás divisas principales.
El BCE no es el único que se comporta como si sus áreas monetarias siguieran en una profunda recesión. Cualquier relajación de la supresión de los tipos de interés se ha hecho a regañadientes, y las consecuencias sobre el nivel general de precios acabarán siendo, sin duda, muy inflacionarias. La Fed es el único banco central que ve el peligro y trata con rapidez de normalizar las condiciones monetarias.
Como era previsible, están surgiendo tensiones en las divisas de los mercados emergentes, y las más débiles pierden valor con rapidez. Desde Ankara hasta Yakarta y Brasilia, los tipos de interés tendrán que subir con fuerza para proteger estas divisas, y todas las economías emergentes han vivido auges excesivos de la propiedad comercial. Es seguro que unos tipos de interés más altos provocarán crisis inmobiliarias en estas jurisdicciones.
Por tanto, se avecina una nueva crisis de los mercados emergentes que podría empequeñecer la crisis asiática de hace veinte años. Esto podría ser importante para el oro, porque debería aumentar la demanda de forma significativa, en particular en Asia. Los bancos centrales serán muy conscientes del posible efecto sobre el precio del oro, y es probable que Rusia y otros aumenten sus reservas de oro más rápidamente como consecuencia.
Queda por ver si estos acontecimientos se producen. Mientras tanto, los mercados podrían impulsar el dólar por una combinación de diferenciales de tipos de interés respecto a los tipos del euro y en previsión de una huida hacia la calidad ante las dificultades de los mercados emergentes. Entonces surge la pregunta: si estalla una nueva crisis financiera en los mercados emergentes, ¿dará marcha atrás la Fed? En mi opinión, es poco probable.
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