La negociación de metales preciosos fue tranquila hasta la mañana del miércoles, cuando los precios empezaron a debilitarse. Cuando el FOMC publicó su comunicado de política monetaria a las 14:00 (hora del Este de EE. UU.), el oro y la plata reaccionaron con fuertes caídas: ayer (jueves) el oro perdió el nivel de los 1200 $ y la plata se desplomó por debajo de los 17 $ hasta un mínimo de 16,33 $.
Esta mañana (viernes), el oro y la plata han caído más durante la noche, antes de la apertura de Londres: el oro ha bajado hasta 1173 $ y la plata hasta 16,00 $. Está claro que los bajistas, incluidos los bancos de metales preciosos con posiciones cortas, lanzaron un ataque contra el nivel de 1180 $, donde había órdenes stop que activar.
Por tanto, se está produciendo una prueba importante y los bajistas van ganando. Detrás de estos movimientos hay un dólar fuerte, un debilitamiento generalizado de las materias primas y un yen que se desploma. El dólar responde a la ausencia de nuevas medidas de expansión cuantitativa, y parece que los operadores se han sorprendido de que la Fed ignore las señales de debilidad económica. Al contrario, el comunicado del FOMC señalaba que el desempleo sigue bajando. Además, hay pocas dudas de que la Fed tiene presentes el menor déficit presupuestario y la falta de liquidez en los mercados de bonos, consecuencia de que la Fed sea el principal comprador de bonos del Tesoro.
Aunque los mercados de divisas interpretaron las actas del FOMC como restrictivas, es una exageración. Al fin y al cabo, la Fed había afirmado claramente que la expansión cuantitativa terminaría este mes y, salvo que haya algún tipo de crisis que obligue a dar marcha atrás, una nueva expansión solo habría socavado su credibilidad. Probablemente la verdad tiene más que ver con los extremos de optimismo que alimentan la renta variable, con préstamos de intermediarios que alcanzan nuevos máximos y bonos soberanos que ignoran cualquier futura subida de los tipos de interés. Los gestores de fondos comprometidos con un estado perpetuo de mercado elevado no van a estropear el ambiente pensando que quizá sea una burbuja.
Junto con todo el sentimiento positivo en renta variable y bonos va un sentimiento negativo en metales preciosos. Tanto en el oro como en la plata parece que se han abierto nuevas posiciones bajistas, lo que ha dejado a ambos metales muy sobrevendidos. Veamos primero el oro.
El gráfico cuenta una historia sencilla. Desde finales de agosto, el interés abierto de Comex ha aumentado con fuerza mientras caía el precio del oro, lo que indica que cada vez está más sobrevendido. Desde el 21 de octubre, el interés abierto ha subido con fuerza mientras el precio se hundía. Podemos estar seguros de que este mercado se encuentra claramente en niveles récord de sobreventa, algo que debería confirmarse con las posiciones cortas de Managed Money en el informe Commitment of Traders que se publica esta noche.
La plata, que ha caído con fuerza, cuenta una historia parecida.
La tendencia del precio ha sido implacablemente bajista, mientras que el interés abierto está cerca de su nivel más alto de los dos últimos años. La relación oro/plata se sitúa ahora en 73, prueba del mal comportamiento relativo de la plata.
Por otra parte, el banco central de Rusia anunció que compró otras 37,2 toneladas de oro en septiembre, con lo que sus reservas rondan las 1150 toneladas. Es su mayor compra desde noviembre de 1998, lo que indica que Rusia considera los bajos precios actuales una oportunidad para aumentar sus reservas. Y la semana pasada las entregas en Shanghái se mantuvieron elevadas, en 59,68 toneladas, sin duda como respuesta a los precios bajos.
La próxima semana
Lunes.
Reino Unido: índice de precios de la vivienda de Halifax, PMI manufacturero de Markit.
Eurozona: PMI manufacturero.
EE. UU.: PMI manufacturero, gasto en construcción, venta de vehículos.
Martes.
Japón: venta de vehículos.
Reino Unido: PMI de construcción de Markit.
Eurozona: IPP.
EE. UU.: balanza comercial, pedidos de fábrica, optimismo del consumidor de IBD.
Miércoles.
Eurozona: PMI compuesto, PMI de servicios, comercio minorista.
Reino Unido: PMI de servicios de Markit.
EE. UU.: encuesta de empleo de ADP.
Jueves.
Japón: Indicador adelantado.
Reino Unido: Producción industrial, producción manufacturera, reunión del MPC del BoE y decisión sobre tipos.
Eurozona: Tipo de depósito del BCE.
EE. UU.: Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, productividad no agrícola, costes laborales unitarios.
Viernes.
Reino Unido: Balanza comercial.
EE. UU.: Nóminas no agrícolas, desempleo, crédito al consumo.