El miércoles, la Reserva Federal elevó su tipo objetivo de los fondos federales al 0,25 %-0,5 %, que es el tipo de interés que se paga por las reservas bancarias depositadas en la Fed.
La subida se esperaba ampliamente, ya que la Fed la había anunciado con antelación. Tras haber bajado ligeramente antes del anuncio, los precios de los metales preciosos recuperaron algo de terreno con la noticia, para volver a caer ayer. El oro baja de 1072 $ al cierre del viernes pasado a 1054 $, y la plata baja de 13,93 $ a 13,75 $ en la apertura europea de esta mañana.
La lógica de la subida de los tipos de interés, al parecer, es que el crédito interno se expande a un ritmo moderado de alrededor del 4 %, lo que refleja un repunte de la demanda del sector no financiero. Normalmente, este crédito financia la compra de viviendas y de artículos de alto valor, como los vehículos de motor, y la Fed lo interpreta como prueba de que la demanda se recupera. La Fed espera que una subida modesta y gradual de los tipos, quizá en cuatro pasos trimestrales el año que viene, permita que la inflación suba de forma controlada hacia el objetivo del 2 %, sobre todo cuando las recientes caídas de los precios de la energía y las materias primas salgan del final de las estadísticas de inflación. Dejando a un lado que cada vez que la Fed emprende una política de subidas suaves de los tipos, esta acaba no siendo suave y termina provocando un desplome bursátil, se considera que el plan es creíble en general.
No se ha tenido en cuenta la situación de la deuda, donde los diferenciales de rentabilidad se amplían de forma alarmante, y la deuda vinculada a las materias primas parece destinada a ser la historia de los impagos de 2016. Tampoco se tienen en cuenta los indicios crecientes de una fuerte caída del comercio mundial y, por tanto, de una crisis económica en todas partes excepto en Estados Unidos. La presidenta de la Fed, Yellen, descartó estas preocupaciones en la rueda de prensa posterior al anuncio de los tipos de interés.
Ese gran satírico estadounidense, Tom Lehrer, tenía un modelo para la política de la Fed en su canción sobre Werner von Braun, el científico de cohetes de Hitler que trabajó para Estados Unidos tras la Segunda Guerra Mundial: «Una vez que los cohetes están arriba, ¿a quién le importa dónde caen? / Ese no es mi departamento», dijo Werner von Braun. De forma similar, la Fed sostiene que su cometido es gestionar la política monetaria de EE. UU. y que los asuntos económicos de otros países no le incumben.
Es difícil evitar la conclusión de que esta actitud será la perdición de la Fed, cuando todos los mercados están claramente a la deriva de la realidad económica. Los cisnes negros se están inquietando.
Por último, a modo de ilustración, el gráfico siguiente muestra hasta qué punto se han vuelto extremas las posiciones de los fondos de inversión libre en el mercado de oro de papel que es el Comex.
Solo una vez antes, en la historia de los datos desagregados del Comex, los especuladores del sector de la gestión de inversiones habían estado en posición neta corta, y fue el pasado 28 de julio. La posición de hoy es aún más extrema. Sin duda, existen posiciones similares en otros contratos de materias primas. La historia nos dice que, cuando una operación, en este caso largos en dólares y cortos en todo lo demás, se vuelve tan unilateral, la reversión será rápida, inesperada y brutal.
La próxima semana
Lunes
Japón: índice de actividad de todas las industrias.
Reino Unido: encuesta CBI de comercio minorista.
Eurozona: confianza del consumidor.
Martes
Reino Unido: confianza del consumidor GfK, endeudamiento del sector público.
EE. UU.: índice de precios de la vivienda de la FHFA, venta de viviendas existentes.
Miércoles
Reino Unido: PIB (3.ª estimación), índice de servicios.
EE. UU.: índice de precios PCE subyacente, pedidos de bienes duraderos, renta personal, gasto personal, venta de viviendas nuevas.
Jueves
Reino Unido: aprobaciones de hipotecas de la BBA.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo. Japón: IPC, gasto real de los hogares, desempleo.
Viernes
Japón: pedidos de construcción, inicios de viviendas, indicador adelantado, IPP de servicios.
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