El oro y la plata continuaron su repunte esta semana, con un martes especialmente fuerte. Al principio, el oro bajó hasta los 1228 $ antes de que entraran los compradores, y con un elevado volumen en futuros el precio subió hasta los 1247 $. Ese día, el interés abierto en Comex aumentó en 16 494 contratos.
En la semana, el oro sube 14 $ respecto al cierre del viernes pasado a primera hora de la negociación europea de esta mañana, hasta los 1243 $. La plata subió de 17,40 $ a 17,59 $ en el mismo periodo. La fortaleza subyacente de la plata frente al oro ha vuelto a repuntar, y su precio tiende a subir ligeramente respecto al del oro en los periodos de consolidación.
La próxima semana vence el plazo de las opciones sobre oro, y hay que liquidar una posición grande en el contrato de futuros de abril o trasladarla a junio. A falta de una buena demanda física, cabría esperar que los bancos de metales preciosos, que casi siempre están en corto neto, hicieran bajar los precios para incentivar las ventas de los fondos de cobertura. Hasta ahora, esto no está ocurriendo.
La razón probable es la buena demanda subyacente de oro físico. La demanda india vuelve a repuntar tras la prohibición de los billetes en efectivo, y Suiza exportó 37 toneladas en febrero. La demanda china en febrero también fue buena, con exportaciones suizas de 21,5 toneladas el mes pasado. El interés europeo parece reforzarse igualmente, y el mercado físico está razonablemente ajustado. Además, el banco central ruso adquirió otras 9,33 toneladas. Las entradas en los ETF aumentaron esta semana, con 9 toneladas en dos días, según Commerzbank.
Cabe esperar que la demanda de los bancos centrales continúe. Su táctica consiste en comprar metal precioso discretamente cuando se ofrece, lo cual podría ser una buena razón por la que el mercado parece tan firme en la base. Así, para el mercado de futuros, el contexto físico sugiere que el mercado está respaldado, y cualquier intento de hacerlo bajar corre el riesgo de resultar contraproducente. A los fondos de cobertura, por lo general, no les preocupa la situación física, porque para ellos comprar contratos de oro es el reverso de vender dólares en corto. Y hay señales de que el repunte del dólar ha terminado.
Tras el entusiasmo por las subidas de los tipos de interés, ha aparecido una nota de cautela en los mercados, ya que varios indicadores sugieren que la economía estadounidense se está ralentizando. Al mismo tiempo que la Fed subía los tipos de interés el miércoles pasado, la Fed de Atlanta rebajó su estimación de crecimiento del primer trimestre del 1,2 % al 0,8 %. En consecuencia, con un crecimiento en la eurozona que muestra algunos signos de vida, el índice del dólar ponderado por comercio parece destinado a moderarse aún más, y un dólar más bajo equivale a un oro más caro. Además, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se han relajado, con el bono a 30 años cayendo del 3,2 % al 3,0 %, una corrección significativa.
La debilidad del dólar este año se refleja en nuestro último gráfico, que muestra el precio de cierre diario del oro en las cuatro divisas principales. Los precios expresados en euros, libras esterlinas y yenes han subido todos menos que en dólares.
Aunque las perspectivas para el oro parecen favorables, todavía queda el obstáculo del vencimiento de opciones de la próxima semana y la renovación de los contratos de futuros. La mínima justificación, como una noticia que se interprete como favorable para el dólar, animará a quienes tienen las opciones a bajar los precios.
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