La corrección a la baja de los metales preciosos, que ya entra en su cuarta semana, tiene dificultades para hacer caer el precio del oro, pero la plata muestra menos resistencia a esta presión. Desde el cierre del viernes pasado, durante la sesión de la mañana en Europa de hoy, el oro había caído 12 $ hasta los 1771 $ y la plata había perdido 66 centavos hasta los 21,88 $. Los precios los impulsa la determinación de los bancos de metales preciosos de reducir su exposición corta antes de final de año.
El final de año es importante por dos motivos. Para todos los bancos de metales preciosos con posiciones cortas, es una fecha clave de ajuste que se evalúa según los precios en relación con el trimestre anterior, el primer semestre y el cierre del año anterior. A cualquier beneficio o pérdida de valoración se suman los beneficios de trading para determinar las bonificaciones de los operadores. Tomando esto como referencia, vemos que el oro tendría que caer hasta los 1725 $ para igualar el cierre de finales de septiembre, hasta los 1770 $ para igualar el del semestre y hasta los 1900 $ para igualar el de todo el año.
En el caso de la plata, el cierre de septiembre fue de 21,56 $, el de junio de 26,12 $ y el de diciembre de 26,23 $. Por tanto, los operadores de plata buscarán precios por debajo de 21,56 $. Además, el interés abierto en Comex en ambos contratos se ha reducido considerablemente. Nuestro siguiente gráfico es el del oro.
De cara al final de año, los bancos de metales preciosos parecen estar ganando con claridad la partida del «spoofing». Pero eso es solo en Comex: no tenemos estadísticas del mercado a plazo de Londres, que se reconoce en general que es de ocho a diez veces mayor, y estas actividades están desvinculadas del metal precioso físico.
La situación de la plata en papel es especialmente contraintuitiva, dados los factores del mercado físico. La oferta es limitada, y además la demanda industrial y de inversión en energía limpia para sustituir a los combustibles fósiles está provocando escasez de todos los materiales necesarios. El cobre sigue en backwardation. El precio del uranio, para el que no existen contratos en papel, ha pasado de 25 $ el pasado diciembre a 45 $ actuales. La plata, que no solo es vital para la energía solar, al ser el mejor conductor, debería registrar una demanda aún mayor que el uranio, y eso sin tener en cuenta su condición monetaria.
Se dice que la producción de plata de las refinerías suizas está contratada de antemano hasta mediados del año que viene, una escasez que probablemente empeorará. La situación del oro, donde no se aplican factores medioambientales, es más sencilla. Pero es evidente que el oro está desapareciendo del mercado a estos precios. Esta semana se publicaron las cifras de almacenamiento en Londres correspondientes a noviembre, que fueron ligeramente superiores. Pero si se considera el goteo de la oferta de las minas a través de Londres, la mayor parte del excedente parece ir a otras manos, como los bancos centrales y el comercio de joyería asiático.
Otra consideración es el requisito de ratio de financiación estable neta que se aplica en Londres desde finales de este mes. Aunque no obligará a los bancos de metales preciosos a recortar sus libros, los directivos de los bancos que cuidan su reputación querrán reducir al mínimo posible los libros desequilibrados. Para muchos operadores individuales al frente de las mesas de metales preciosos, este mercado será su último hurra.
2022 se perfila como un año alcista, impulsado por la combinación de la retirada de liquidez, la intensificación de la escasez de oferta y la aceleración de la inflación de precios. Difícilmente podría ser más alcista, sobre todo para la plata.
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