Esta semana los metales preciosos siguieron consolidando las subidas de enero en unos mercados financieros volátiles, con el oro y la plata moviéndose en un rango. El platino y el paladio suben en la semana y se muestran notablemente más fuertes que el oro y la plata. Los mercados físico y de papel parecen haberse comportado de forma distinta: los precios tendieron a ser firmes en Londres (donde se realizan las entregas físicas) y más débiles en Nueva York (donde la negociación es abrumadoramente de derivados), aunque al cierre en Nueva York los precios parecieron estabilizarse, más veces que no, antes de la apertura de los mercados asiáticos.
El dólar estadounidense también ha estado consolidando su reciente fortaleza, más o menos en fase con el precio del oro. La conclusión lógica de este comportamiento es que, por el momento, quienes venden las demás monedas fiduciarias se están cubriendo tanto con oro como con dólares estadounidenses, lo cual tiene sentido desde el punto de vista de una persona no estadounidense que se enfrenta a una moneda que se debilita. Mientras esta relación persista, también debería darnos una pista sobre el momento del próximo movimiento del oro, que llegará cuando la sobrecompra del dólar se haya corregido lo suficiente como para sostener su próxima subida. Puede que ya estemos en ese punto tras la acusada debilidad del dólar de ayer, que fue de naturaleza técnica, con un fuerte avance del euro a pesar del deterioro de la situación griega.
En la Comex, los operadores de metales preciosos y los bancos de metal precioso han estado librando una batalla de papel, y las posiciones de los operadores ya se han normalizado, como muestra el siguiente gráfico, que recoge las posiciones cortas de la categoría Managed Money en oro:
La línea de puntos es la posición corta media a largo plazo, que es donde nos encontramos hoy tras la volatilidad extrema de los últimos dos años. Este regreso a la normalidad ha llevado a los cuatro mayores operadores (básicamente, los bancos de metal precioso) a aumentar su posición corta neta, como se muestra en el siguiente gráfico.
Esta posición sigue estando muy por encima de la media desde 2006, pero con la liquidez física baja, es poco probable que los bancos de metal precioso puedan tolerar un aumento de las posiciones cortas en la medida en que lo han hecho en el pasado, por lo que podrían verse obligados a capitular si las compras aumentan mucho más. Hasta ese momento, cabe esperar que hagan todo lo posible por forzar la salida de las posiciones largas activando las órdenes de stop-loss.
Será importante vigilar los grandes acontecimientos macroeconómicos, como la posible fragmentación de la eurozona o una retirada masiva de depósitos en los bancos griegos, sobre todo si amenaza con desestabilizar el euro u otros bancos de la eurozona, así como la crisis que se está desarrollando en Ucrania.
Las tensiones por Ucrania se han intensificado rápidamente esta semana y podrían convertirse en un factor para los precios del oro y la plata la próxima semana si Estados Unidos envía equipo militar, los tanques rusos empiezan a avanzar, o ambas cosas. Esperemos que la iniciativa de paz de Merkel y Hollande rebaje la tensión.
La próxima semana
Lunes
Japón: confianza del consumidor, encuesta Economy Watchers.
Eurozona: indicador Sentix
Martes
Japón: oferta monetaria M2, índice de actividad del sector terciario del METI.
Reino Unido: producción industrial, producción manufacturera, estimación del PIB del NIESR,
EE. UU.: inventarios mayoristas.
Miércoles
EE. UU.: déficit presupuestario.
Japón: pedidos de maquinaria básica.
Jueves
Eurozona: producción industrial.
Reino Unido: informe trimestral de inflación del Banco de Inglaterra.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, ventas minoristas, inventarios empresariales.
Viernes
Reino Unido: producción de la construcción.
Eurozona: PIB, balanza comercial.
EE. UU.: índice de precios de importación