El oro y la plata se han vendido con fuerza esta semana y, como muestra nuestro gráfico principal, han perdido casi todas las ganancias acumuladas desde el último gran punto de inflexión, el 11 de diciembre de 2017. Ayer, en su mínimo, el oro quedó a menos de 9 $ de ese nivel, y la plata a 30 céntimos. A primera hora de la sesión europea de esta mañana (viernes), el oro había caído 19 $ desde el cierre del viernes pasado, hasta los 1251 $, y la plata 25 céntimos, hasta los 16,09 $.
Es habitual que los precios del oro y la plata toquen mínimos en junio y diciembre, antes de repuntar con fuerza. El motivo no es difícil de entender: los operadores de los bancos de metales preciosos cierran sus libros a final de año y de semestre, y casi con toda seguridad sus superiores les ordenan reducir sus posiciones de trading al nivel más bajo posible. Esto se debe a que los bancos quieren presentar balances que reflejen una exposición baja al riesgo a efectos de sus declaraciones regulatorias.
Los operadores de los bancos de metales preciosos también querrán mostrar beneficios, y dado que por naturaleza tienen posiciones netas cortas, eso les obliga a llevar los precios tan a la baja como puedan, a costa de los especuladores. Comex es el mercado ideal para lograr ambos objetivos. El efecto, que se refleja en la exposición neta de la categoría Managed Money, queda claramente demostrado en el siguiente gráfico.
Las flechas hacia arriba del gráfico señalan los mínimos de la exposición neta de Managed Money a los contratos de futuros sobre el oro y, desde que el oro tocó fondo en diciembre de 2016, fíjate en que siempre coinciden con finales de junio y de diciembre, o se acercan mucho. Conoceremos la cifra del martes pasado cuando cierren los mercados esta noche, pero es bastante probable que la categoría Managed Money esté ahora en posición neta corta, aunque por muy poco, lo que refleja una situación de sobreventa extrema.
La otra cara de la moneda de los operadores es el dólar, que ha mostrado más fortaleza esta semana tras una recuperación notable desde los mínimos de principios de año. Sin embargo, la debilidad persistente de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la desaceleración del crecimiento de la oferta monetaria nos indican que algo, quizá la política arancelaria de Trump, está frenando la economía estadounidense. También vemos que las expectativas de nuevas subidas de los tipos de interés se suavizan, lo que debería ser negativo para el dólar y positivo para el oro.
Por tanto, todo indica que ya se dan las condiciones para una recuperación notable del precio del oro que se prolongue hasta septiembre-octubre. Y, a medida que avance, se puede ver que la combinación de una economía estancada y una inflación de precios creciente (el CPI-U de mayo se situó en el 2,8 %, mientras que los precios del petróleo siguen subiendo) podría hacer que los mercados reflejen condiciones ideales para precios más altos del oro y la plata.
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