La espectacular caída de las últimas semanas terminó el lunes por la mañana, cuando el oro llegó a un mínimo intradía de 1765 $ (plata, 21,90 $). Pero en la sesión de mañana de hoy, en el horario europeo, el oro cotizaba a 1843 $, 56 $ por encima del cierre del viernes pasado, y la plata a 24,28 $, 1,65 $ más en el mismo periodo.
La caída del oro papel repitió lo ocurrido todos los noviembres y diciembres desde 2015, salvo uno, y la causa parecía ser la misma. En el tramo final del año, los bancos de metales preciosos manejan los precios en un ejercicio de cuadre de libros, aprovechando el vencimiento del contrato de diciembre para expulsar a los alcistas. La única excepción fue 2018, cuando no lograron empujar los precios a la baja, aunque aun así subieron con fuerza hacia 2019.
Esta vez, se estima que vencieron sin valor 150 000 opciones de compra sobre oro, equivalentes a 467 toneladas de oro. Los ingresos por primas deben de haber sido considerables, una compensación bienvenida para las pérdidas de los bancos de metales preciosos en sus posiciones en Comex. La cuestión ahora es si se repetirá el patrón de un repunte durante diciembre y hasta el nuevo año.
La posición corta de los swaps ha mejorado ligeramente, como indica la tabla siguiente.
Esta instantánea, el informe Commitment of Traders más reciente en el momento de escribir esto, muestra que los swaps (las mesas de operaciones de los bancos de metales preciosos) recompraron un neto de 7895 de sus posiciones cortas, con lo que aún mantienen una posición corta neta de 189 178 contratos. Históricamente, su posición sigue siendo elevada, pese a la caída del precio del oro y a la reducción de su posición. El siguiente gráfico lo sitúa en un contexto monetario.
Parece que los swaps aún no han salido del apuro, ni mucho menos, y existe una amenaza creciente por el desplome del dólar, que es nuestro siguiente gráfico.
Esto es importante porque la categoría Managed Money, principalmente fondos de cobertura, considera el oro parte de una operación de pares: vender dólares y comprar oro, o comprar oro y vender dólares. Con una posición neta larga de 85 348 contratos, tienen margen para añadir otros 25 000 contratos y quedar solo en una posición neta larga media. Es casi seguro que habremos visto parte de esas compras en el informe Commitment of Traders del martes pasado, cuando el precio del oro subió con fuerza, que se publicará más tarde esta noche.
Eso habría aumentado las posiciones cortas netas de los swaps, empeorando su situación.
La otra cara de la moneda es el mayor mercado a plazo de Londres, donde el oro depositado en cámaras, incluido el del Banco de Inglaterra, ha aumentado hasta niveles récord. Entre agosto y octubre (las cifras más recientes), el oro depositado aumentó en 394,6 toneladas, repartidas entre 192,3 toneladas en el Banco de Inglaterra y 202,3 toneladas en las cámaras de la LBMA. Dado que aumenta el interés por el oro entre los clientes con cuentas asignadas del Banco, así como el crecimiento de la demanda física de los ETF, y sin olvidar el deseo de lingotes físicos por parte de participantes no registrados que no son miembros de la LBMA, no parece que la posición corta de Comex esté compensada adecuadamente en Londres.
En comparación con otros activos financieros considerados coberturas frente a la inflación, el oro se ha quedado muy rezagado. Es una anomalía que probablemente se corrija en los próximos meses.
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