Tras la reciente oleada de ventas, el oro y la plata repuntaron esta semana. El oro cotizaba esta mañana a 1957 $ en el mercado europeo, 36 $ más que el pasado viernes, y la plata se situaba en 25,67 $, 75 centavos más en el mismo periodo. La negociación en Comex fue moderada en ambos metales, y se animó algo ayer. Se están produciendo novedades significativas en los mercados en general. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. han empezado a dispararse, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Hasta ahora, la fuerte subida de los rendimientos de los bonos todavía no ha perjudicado de forma material a las acciones, que probablemente se siguen considerando un refugio frente a la inflación. Pero en las divisas, el yen se está desestabilizando.
Teniendo en cuenta que una cifra al alza significa un yen a la baja, el yen atraviesa serias dificultades. Las razones no son difíciles de entender. Los comentaristas señalan la dependencia de Japón de las materias primas y la energía importadas, y que el Banco de Japón mantiene una política de tipos de interés negativos. Pero quizá sea más importante el hecho de que, con su enorme cartera de bonos y acciones, la subida de los rendimientos de los bonos deja al Banco de Japón con patrimonio neto negativo en términos de valoración de mercado. En otras palabras, parece que el yen, y no el euro, es el primero en quebrarse en las circunstancias actuales.Con la guerra de Ucrania a las puertas, sus vínculos financieros y bancarios con Rusia y Europa del Este y un tipo de depósito negativo, la UE y su euro están en grave peligro. Es el siguiente en la lista.
Tanto el Banco de Japón como el BCE se han visto sorprendidos por la inflación de precios y se verán obligados a subir los tipos desde niveles negativos de forma brusca, o bien lo harán los mercados por ellos. Ese es el mensaje que llega desde los mercados de divisas. Pero la subida de tipos está arruinando a los bancos centrales y, en el sistema del euro, también a los bancos centrales nacionales, que casualmente son los accionistas del BCE. Además, los sistemas bancarios comerciales con mayor apalancamiento son precisamente los de la eurozona y Japón. Se perfila una crisis bancaria a gran escala que parte de las divisas.
El colapso de dos de las principales divisas del mundo promete ser dramático y una amenaza grave para toda la arquitectura fiduciaria. A menudo, un acontecimiento de este tipo necesita un detonante, y quizá también lo tuvimos esta semana. Occidente está intensificando sus sanciones financieras contra Rusia y ahora intenta impedir que venda sus reservas de oro. El gran error es que Rusia no es vendedora de oro a cambio de dinero fiduciario que no puede usar y del que quiere deshacerse, sino compradora. Lo confirmó ayer Pavel Zavalny, presidente del comité de energía de la Duma rusa, que dijo: «Cuando intercambiamos con países occidentales, deben pagar en dinero duro… Y el dinero duro es el oro. O pueden pagar en rublos».
Boris Johnson echó leña al fuego al amenazar con impedir que Putin utilice sus reservas de oro. Uno se pregunta cómo habrá sentado este comentario a los bancos centrales que custodian sus reservas de oro en el Banco de Inglaterra. Y aún más importante, a los que tienen oro prestado o en swap, y por tanto ni siquiera lo tienen en custodia.
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