El oro y la plata se movieron de lado esta semana con un volumen de negociación entre bajo y moderado. En los mercados europeos de esta mañana, el oro cotizaba a 1847 $, 3 $ menos que el cierre del viernes pasado, y la plata, a 21,70 $, bajaba 20 centavos. El sentimiento es cada vez más negativo, con la sensación generalizada de que el oro y la plata no están cumpliendo como protección frente a la inflación. Pero este sentimiento es habitual en cualquier mercado que está sobrevendido desde el punto de vista emocional.
Conviene recordar que los bancos de metales preciosos ocupan la mayor parte de la posición corta en los mercados de papel y que les interesa cerrar sus cortos con beneficio. Esto es especialmente cierto en el cierre del primer semestre, cuando los operadores preparan sus libros e informan de sus pérdidas y ganancias a la alta dirección. Aún faltan tres semanas para finales de junio, así que es seguro que intentarán mantener sus posiciones cortas y los precios lo más bajos posible.
No hay duda de que han logrado frenar el interés comprador, como muestra el siguiente gráfico de la caída de las posiciones abiertas en Comex.
Pero suprimir el precio del oro en el mercado de papel tiene un coste. En Comex hemos visto un aumento de los niveles de entrega, que desde que venció el contrato de mayo suman 21 825 contratos, es decir, 67,89 toneladas. Si eso es lo que ocurre en Comex, el tonelaje que sale del mercado de futuros de Londres, mucho más grande, debe de rondar igualmente varios cientos de toneladas.
El siguiente gráfico expresa de otra forma esta resistencia a nuevas caídas. Las posiciones largas netas de los gestores de dinero en Comex han bajado a menos de la mitad de la media a largo plazo (50 793 frente a 111 000 contratos) en un momento en que el índice del dólar ponderado por comercio ha estado fuerte. Sin embargo, desde 2020 el oro se ha consolidado de lado en lugar de caer con la disminución del interés. Mientras los apostadores aficionados pierden la paciencia, los hechos muestran una notable fortaleza de fondo.
Hasta aquí la posición del mercado. En las próximas semanas podemos esperar más malas noticias para los mercados financieros, y no solo en el frente de la inflación y los tipos de interés. En una conferencia de banqueros celebrada recientemente en Nueva York, Jamie Dimon, de JPMorgan Chase, dio la indicación más clara de que JPMorgan restringirá y reducirá el crédito bancario.
Cabe esperar que todos los bancos de importancia sistémica mundial (G-SIB) sigan sus pasos, lo que significa que se retirará crédito del sistema financiero y se acelerará la liquidación de los mercados financieros.
No solo se liquidarán acciones y bonos, sino que también se retirará el crédito renovable a las empresas, lo que provocará insolvencias. Dimon estaba anunciando una crisis de crédito que hundirá la economía mundial. Las consecuencias a corto plazo podrían considerarse malas para el oro, porque los bancos de metales preciosos defenderán el argumento de la deflación con todas sus fuerzas mientras puedan.
La buena noticia, al menos para los precios de los metales preciosos, es doble. Primero, parte de la contracción del crédito consistirá en que los bancos cierren sus mesas de negociación de materias primas, incluidos los metales preciosos. Eso reducirá la capacidad conjunta de los bancos para suprimir los precios. Segundo, los bancos centrales responderán sin duda intensificando la inflación, haciendo lo que sea necesario para evitar que sus economías entren en una recesión provocada por el crédito.
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