2017 ha comenzado bien para los metales preciosos, ayudados por la caída del dólar estadounidense.
El euro, que venía bajo presión, subió casi un 3 %, teniendo en cuenta que representa el 40 % del índice del dólar. Al cierre de anoche, el oro subía un 2,5 % y la plata un 4 % en la primera semana.
El cierre de posiciones bajistas es la tónica del momento, tal como advertimos en el informe de mercado de la semana pasada. Todo el mundo parecía alcista en el dólar y bajista en todo lo demás, y eso tenía que revertirse en algún momento. Está por ver si los máximos del dólar en diciembre marcan un punto de inflexión significativo. Si no, los bancos de metales preciosos tienen asuntos pendientes con las posiciones bajistas en futuros de oro en la Comex, que aún no se han cerrado del todo. El siguiente gráfico muestra los swaps netos en oro.
Lo ideal sería que los swaps tuvieran una posición equilibrada o ligeramente larga, como hace un año. Esto permite a los bancos de metales preciosos obtener beneficios vendiendo contratos a los fondos de cobertura, antes de construir una posición corta si la demanda se intensifica. El peligro para los swaps surge si parten de una posición corta y descubren que se vuelven demasiado cortos para su comodidad.
En los últimos días de 2016, hubo un considerable pesimismo entre los comentaristas, lo que indicaba que el mercado estaba muy sobrevendido. El oro y la plata se han quedado rezagados con respecto a la fortaleza de las principales materias primas industriales el año pasado. El oro cerró con una subida del 8,6 % frente al dólar, el mineral de hierro un 80 %, el zinc un 65,7 %, el cobre y el níquel un 17,2 %, y el Brent un 52 %. Esto sugiere que las divisas fiduciarias compran menos, aunque estemos hipnotizados por el dólar. Y si las divisas fiduciarias compran menos, el precio del oro debería tener un sesgo alcista.
El mercado físico ha registrado una buena demanda en estos niveles bajos, presumiblemente de bancos centrales y compradores de valor. El sistema bancario italiano se encuentra en el limbo, con el Banca Monte dei Paschi di Siena todavía suspendido mientras se define el rescate. Al menos, un repunte de los precios de los bonos ha reducido la presión sobre los bancos de la zona euro, pero es probable que sea algo a corto plazo, ya que la inflación de los precios de las materias primas tenderá a elevar los rendimientos de los bonos en dólares en los próximos meses.
Hay mucha confusión en torno a la India, con informes contradictorios sobre primas y descuentos. El Gobierno de Modi introdujo recientemente un impuesto sobre las ventas del 10 % sobre el oro, y los precios oficiales están ligeramente por encima del precio internacional. Esto significa que los distribuidores en la India sufren pérdidas tras el impuesto, porque la prima no basta para cubrirlo. Mientras tanto, el oro de contrabando se ha estado negociando con primas significativas, lo que refleja el dudoso poder adquisitivo de la rupia en efectivo. En China se han registrado recientemente primas de hasta 40 dólares, reflejo de compras de valor.
China se ha vuelto complicada, ya que las autoridades están asfixiando a los bajistas de la divisa al forzar tipos a un día más altos. El bitcoin se disparó, pero ahora ha retrocedido. Da la sensación de que se trata de una situación temporal, sobre la que el Gobierno chino recuperará el control.
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