El oro sufrió un fuerte ataque bajista durante la noche del domingo pasado, cuando los operadores de Europa y América no estaban en sus mesas. La plata cayó con fuerza a rebufo. Como se aprecia en nuestro gráfico principal, ambos metales acumulan ahora fuertes pérdidas en un año que cada vez más parece marcar el inicio de la hiperinflación monetaria del dólar.
Tras caer 42 $ el viernes pasado, desde su cierre el oro bajaba otros 4 $ hasta los 1759 $ en la negociación europea de esta mañana, después de haber llegado a cotizar tan bajo como 1682 $ durante el desplome. La plata rindió muy por debajo, con una caída de casi 1 $ en la semana hasta los 23,35 $. Los tenedores débiles que entraron en los ETF de plata atraídos por la subida hasta los 30 $ el 1 de febrero ahora están vendiendo.
Es evidente que el ataque bajista pretendía hacer salir a los fondos de cobertura con posiciones largas en Comex y a los tenedores débiles de los ETF físicos en Londres. Podemos estar seguros de que parte del metal precioso salió de los ETF, pero es probable que el efecto en Comex haya sido menos exitoso.
Suponiendo que apenas hubo cambios en la categoría de Productores/Comerciantes, los Swaps habrían cerrado solo 9000 de sus posiciones cortas netas, por valor de 1600 millones de dólares a los precios actuales, con lo que su posición corta neta quedaría en 29 000 millones de dólares. Si observamos los Informes de Participación de los Bancos correspondientes a julio, vemos que los bancos de metales preciosos de la categoría Swaps compraron 8383 contratos largos, pero añadieron 24 094 contratos a sus posiciones cortas, lo que supone un aumento neto de su posición corta de 15 711 contratos.
Es evidente que el intento de reducir su exposición en Comex en el mes posterior a la introducción en EE. UU. de la nueva normativa de Basilea 3 se estaba volviendo en su contra. Eso podría explicar el intento de hundir el precio del oro cuando los mercados estaban más estrechos.
Parte del problema para los bancos de metales preciosos es que los fondos de cobertura (Managed Money) tienen una exposición a posiciones largas netas inferior a la media. La posición a 3 de agosto se muestra en nuestro siguiente gráfico.
Las posiciones largas netas, registradas por última vez por debajo de 90 000, probablemente han bajado a unas 82 500, frente a una media a largo plazo de 110 000. En este contexto, los fondos de cobertura mantienen una posición moderadamente bajista, y es probable que los nuevos intentos de los Swaps por cerrar sus posiciones cortas sigan siendo infructuosos.
Mientras tanto, en Londres parece haber cierta rotación en el metal precioso físico, con ventas de ETF absorbidas por los bancos centrales. El Banco de la Reserva de la India ha sido especialmente agresivo y ha elevado sus reservas de oro hasta las 705,6 toneladas el 30 de junio, frente a las 558 toneladas de enero de 2018. Esto es notable porque supone una ruptura con la economía neokeynesiana contraria al oro anterior a Modi. Al igual que otras naciones asiáticas, la India está apostando por mayores reservas de oro como cobertura frente al dólar y todo indica que seguirá haciéndolo.
La inflación de precios sigue aumentando: las estimaciones del IPC de EE. UU. subieron un 5,4 % en julio. Aunque las subidas de precios de las materias primas se han detenido, todavía hay problemas logísticos que perturban la producción y aumentan los costes de fabricación. Y la escasez de mano de obra, con los contagios de covid aún afectando a una población activa reticente, restringe todavía más la oferta.
El argumento de la Fed de que la inflación es transitoria parece cada vez más equivocado. Mientras tanto, el Senado aprobó esta semana otro paquete de estímulo de 1 billón de dólares. La inflación sigue sin freno.
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