El oro y la plata subieron esta semana: el oro ganó 11 $ respecto al cierre del viernes pasado y cotizaba a 1746 $ en la sesión europea de esta mañana, mientras que la plata avanzó 26 centavos hasta los 25,20 $. Estas subidas moderadas consolidan las de la semana pasada, que suman 60 $ para el oro y 1,12 $ para la plata desde el 30 de marzo. Los volúmenes en Comex fueron moderados por la Semana Santa del fin de semana pasado, aunque repuntaron algo ayer.
Al tratarse de la semana posterior al Domingo de Pascua, era previsible que la negociación fuera floja, con Londres y parte de Europa cerrados el lunes, pero eso no impidió que siguieran circulando rumores sobre la falta de plata física. El resultado es que, si los informes anecdóticos son correctos, parece que aumentan las peticiones de entrega física por parte de los clientes.
Llega en un momento difícil para los mercados de papel, en los que la presión sobre la liquidez del año pasado llevó el oro hasta 2070 $ y la plata a casi 30 $ en mercados ilíquidos. Estos mercados siguen siendo ilíquidos, a pesar de los precios más bajos. Pero aunque el oro y la plata siguen la misma tendencia, las posiciones subyacentes en Comex son muy distintas. Los Swaps del oro (las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos) han logrado reducir en parte sus posiciones cortas netas, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Han avanzado mucho, pero todavía mantienen una posición corta neta de 20 000 millones de dólares, repartida entre 19 largas y 27 cortas. Con la inflación monetaria del dólar desbocada, sigue siendo una posición incómoda, pero es poco probable que se reduzca mucho más, dada la caída del interés abierto, que es nuestro siguiente gráfico.
El interés abierto ha sido más bajo, pero no mucho, en los últimos años. Y requeriría que los fondos de cobertura pasaran a posición corta neta. En todo caso, los fondos de cobertura están aumentando sus posiciones largas, pendientes de las perspectivas de inflación de precios tras la pandemia.
La plata es completamente distinta. Los Swaps tienen libros equilibrados, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Esto contrasta con la categoría de Managed Money (fondos de cobertura), que mantiene una posición larga neta insignificante de 21 869 contratos, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Las categorías especulativas están ahora financiadas por completo por las ventas netas a plazo de los productores, compensadas solo en parte por la demanda de los fabricantes. Pero con la mejora del flujo de caja de las mineras de plata, es probable que reduzcan sus coberturas a plazo. Esto volvería a poner el foco en los Swaps, que tendrían dificultades para no pasar a posición corta sin la liquidez de los productores.
Esto hace que las recientes señales de escasez extrema de plata física, tanto en los mercados mayoristas como minoristas, sean doblemente relevantes. La situación quedó al descubierto cuando los inversores minoristas de RobinHood se centraron en SLV y llevaron brevemente el precio hasta los 30 $ el 1 de febrero. Quizá sea acertado decir que, si todavía no tienes plata física, es muy posible que hayas perdido el tren, porque con el precio al alza, cuando los operadores y el público general tienden a comprar, no habrá plata física disponible.
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