El oro y la plata registraron pequeñas pérdidas en la semana, en un mercado con poca actividad. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1707 $, 22 $ menos que el cierre del viernes pasado, y la plata a 17,68 $, 18 centavos menos.
El oro se mueve de lado desde que el precio al contado alcanzó por primera vez los 1750 $ a mediados de abril. La pausa que provocó primas de más de 50 $ sobre el precio al contado en Comex se ha reducido, pero no ha terminado. La sensación es de tensión, como se ve mejor en nuestro segundo gráfico, el del interés abierto y el precio del oro.
Cuando el interés abierto subió hasta algo menos de 800 000 contratos a mediados de enero, empezábamos a ser conscientes de la gravedad del COVID-19 y de sus probables consecuencias. Los swap dealers (las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos) mantenían entonces posiciones cortas récord y se enfrentaban a pérdidas enormes. El optimismo de los especuladores se reflejaba en la brecha que se había abierto desde septiembre pasado entre el interés abierto y el precio del oro, que muestra el gráfico.
Había que hacer algo, y no cabe duda de que hubo una acción concertada para reducir el interés abierto. La primera reducción, hasta 650 000 contratos, no afectó al precio hasta que un segundo golpe llevó el interés abierto a 550 000. Esa segunda oleada hizo caer temporalmente el precio del oro hasta 1470 $ el 19 de marzo. El interés abierto siguió bajando, pero el precio del oro se recuperó con fuerza hasta alcanzar nuevos máximos a mediados de abril.
Fíjate en la enorme brecha que hay hoy en el gráfico entre el interés abierto y el precio del oro. Tras el vencimiento del contrato de junio, el interés abierto está en su nivel más bajo de este año y el precio se niega a bajar con él. En otras palabras, los intentos de los bancos de metales preciosos de empujar el precio a la baja están fracasando y lo mejor que pueden esperar es contener sus pérdidas.
Eso se está volviendo difícil. Al mantener la presión vendedora, los swaps no consiguen cerrar sus posiciones cortas netas, que el 26 de mayo, con 182 864, son solo 25 815 menos que su posición neta en el máximo del interés abierto, el 14 de enero. Es decir, con un interés abierto un 40 % menor, los swaps solo han reducido su exposición neta en un 12,4 %.
Está claro que el entramado de la banca de metales preciosos no ha logrado recuperar el control de los mercados de futuros. Se nos dijo que las primas en Comex se debían a desajustes en el suministro: había mucho oro en Londres, pero no se podía transportar a Nueva York. Eso ya no es cierto (si alguna vez lo fue), y aun así el sistema sigue en apuros. Los envíos a Nueva York fluyen ahora en abundancia, y esta semana se solicitó la entrega de 45 259 contratos de junio, lo que equivale a 140,8 toneladas de oro.
Esto cuenta la verdadera historia: los gestores de dinero estadounidenses y otras categorías, declarables y no declarables, están usando Comex para recibir la entrega física.
En febrero, el oro almacenado en las cámaras de Londres ascendía a 8443 toneladas, de las cuales 5483 estaban en el Banco de Inglaterra, lo que deja siete cámaras con 2960 toneladas. Los ETF de oro, la gran mayoría con su metal almacenado en Londres, sumaban entonces 3033 toneladas, así que no es de extrañar que 46 toneladas de oro de SPDR Gold Shares estén en el Banco de Inglaterra. Y desde entonces, el oro de los ETF ha aumentado otras 476 toneladas.
Fuera del Banco de Inglaterra, y con las tasas de arrendamiento del oro en negativo, no hay oferta en Londres: no es buen momento para estar en corto.
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