Los precios del oro y la plata se desplomaron el lunes pasado, cuando se anunció que Pfizer había producido un fármaco con un 90 % de eficacia en el tratamiento de la covid-19. Wall Street se disparó, con el Dow subiendo 1.500 puntos en la apertura, y el índice del dólar ponderado por comercio subió alrededor de un 0,7 %. La lógica de todo ello fue, por decir lo menos, retorcida.
En la semana, el oro cayó 71 $ respecto al cierre del viernes pasado y cotiza a 1880 $ en la sesión matinal europea de hoy, y la plata cayó 1,27 $ hasta 24,33 $ en el mismo periodo. Salvo el lunes, cuando se produjo la agitación, los volúmenes fueron por lo demás moderados.
Es difícil encontrar otra razón para que ambos metales cayeran tan fuerte que no sean los intereses particulares de los bancos de metales preciosos. El siguiente gráfico lo explica.
Desde el cuarto trimestre del año pasado, las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos (la categoría Swaps en Comex) han tenido dificultades para reducir su exposición corta desde niveles récord. Esto les supone pasivos nocionales de 38.000 millones de dólares, bastante más de mil millones de dólares cada uno de media.
La última vez que hicieron un esfuerzo concertado para contener este problema fue en marzo, cuando hicieron bajar el precio del oro de 1700 $ a 1450 $. En el proceso, los futuros pasaron a cotizar con descuento respecto al mercado físico, lo que animó a la categoría Other Reportable, esencialmente agentes externos, a comprar futuros y aceptar la entrega como medio de adquirir metal barato. Cuando quedó claro lo que ocurría, surgieron primas sin precedentes en Comex, ya que los creadores de mercado se vieron obligados a obtener metal para entregarlo en el contrato de abril que vencía. El precio subió con fuerza desde el mínimo de finales de marzo y antes de mediados de abril había recuperado todas las pérdidas de la caída.
Tras la caída del lunes pasado, los descuentos respecto al precio spot han vuelto al contrato de Comex y se observan algunos hechos similares al fiasco de marzo. A finales de este mes es el último día de negociación del contrato activo de diciembre, una situación parecida a la del contrato de abril a finales de marzo. Las entregas al mercado físico se están retrasando como consecuencia de la segunda ola de covid, con personal de las refinerías enfermo y en aislamiento. Aunque no se ha informado de ello, una situación similar podría estar afectando al suministro a las refinerías.
En resumen, los intentos monopolísticos de los bancos de metales preciosos de llevar los mercados a la baja parecen estar fracasando y probablemente acaben lanzando los precios del oro mucho más arriba.
Tras mantener una posición equilibrada en plata, los bancos de metales preciosos están derivando ahora hacia posiciones cortas en un momento de suministro físico prácticamente nulo, como ilustra nuestro siguiente gráfico.
El último informe Commitment of Traders mostró que los swaps tenían una posición neta corta de 10.277 contratos, una cifra pequeña quizá, que representa 51,4 millones de onzas por un valor de unos 1.250 millones de dólares repartidos entre 22 bancos. De nuevo, el suministro de metal está muy alterado por las mismas razones que en el oro, con el problema añadido de que para muchas minas es un producto secundario. Quien busque plata física apenas tiene otra opción que aceptar la entrega del contrato de diciembre que vence.
En otras noticias, el presidente Trump lucha por conservar el cargo, y ahora sabemos que las máquinas de votación son fáciles de hackear y probablemente lo fueron. La incertidumbre continúa.
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