El oro cayó esta semana a nuevos mínimos desde agosto y la plata, aunque más volátil, mantuvo su nivel por encima de la caída de finales de septiembre. Los volúmenes del lunes y del martes fueron elevados. A primera hora de la mañana en la sesión europea, el oro cotizaba a 1809 $, 53 $ menos que el cierre del viernes pasado, y la plata bajaba 90 centavos, hasta 23,25 $.
Los altos volúmenes del lunes y del martes anticiparon las cifras del informe Commitment of Traders de esta semana, que se publicará tarde el lunes debido al festivo de Acción de Gracias. Los bancos de metales preciosos se beneficiaron del vencimiento esta semana de las opciones de diciembre de Comex para ambos metales, que expiraron sin valor. Los importes fueron considerables, con unos 150 000 contratos en un rango de precios de ejercicio que llegaba hasta los 1800 $ en el caso del oro. Los bancos de metales preciosos no solo conceden estas opciones en primer lugar, sino que además acabaron quedándose con todo el dinero de las opciones de compra.
En Comex existe una estacionalidad en diciembre. Los bancos de metales preciosos no solo repiten el ejercicio de opciones descrito arriba al vencimiento de los contratos activos, sino que además sus operadores tienen la vista puesta en la valoración de sus posiciones al cierre del año. A menos que tengan posiciones largas equivalentes en el mercado de metales preciosos de Londres, al estar casi en máximos históricos de posición corta en Comex, querrán que los precios de fin de año sean lo más bajos posible. El siguiente gráfico muestra el valor monetario de la posición corta de los bancos de metales preciosos.
Con la caída del precio del oro desde la última toma de datos (17 de noviembre), el total bruto de posiciones largas y las posiciones cortas netas siguen firmemente en niveles récord. La teoría dice que Comex es el medio que usan los bancos de metales preciosos para cubrir posiciones largas en Londres. Pero, aunque las cámaras acorazadas de la LBMA muestran saldos sólidos de metal precioso, este es casi todo oro en custodia. El enorme volumen diario de negociación en Londres es en papel, y el sistema de compensación AURUM netea las posiciones largas y cortas en papel. En esencia, las entregas físicas solo se producen cuando un miembro de la LBMA o un cliente de un banco de metales preciosos lo exige.
Es como un duopolio, en el que se desanima a los no miembros a tomar entrega. Pero el avance del dólar hacia un territorio hiperinflacionario en su oferta monetaria está alterando ese acuerdo, y por eso en Comex, que nunca se concibió como un mercado de entrega, se han exigido entregas récord. En los próximos días veremos cuántos de los 47 043 contratos de diciembre restantes (el interés abierto del miércoles) se liquidarán mediante entrega.
Diciembre ha sido a menudo un punto de inflexión para el precio del oro, y marcó el comienzo de este mercado alcista en 2015. Lo muestra nuestro siguiente gráfico.
Con la excepción de diciembre de 2018, el precio del oro cayó a un mínimo en los meses anteriores. En todos los casos, el precio del oro subió de forma espectacular después. Si se repite este patrón, deberíamos ver pronto cómo el precio del oro empieza a subir hacia final de año y más allá. Además, cabe esperar que este descenso brusco hasta el nivel de 1800 $ encuentre respaldo en la media móvil de 200 días. El pasado marzo, fue esta media la que marcó el giro del mercado desde los 1450 $ hasta el máximo de 2075 $ en agosto.
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