Tras la fuerte subida de precios de la semana pasada, el oro y la plata consolidaron esas ganancias y se deslizaron ligeramente a la baja durante la semana.
Anoche (jueves) el oro apenas varió respecto al cierre del viernes pasado, en 1236 $, pero la plata bajó 35 centavos, hasta 15,40 $. Esta mañana, en las primeras operaciones europeas, el oro se rebajó, presumiblemente porque algunos especuladores alcistas podrían querer reducir sus posiciones antes del fin de semana.
El dólar se fortaleció moderadamente frente al euro, que a efectos del índice de divisas es su principal contraparte. Los mercados de renta variable repuntaron con fuerza en lo que parece un cierre forzoso de posiciones bajistas. En otras palabras, los mercados globales han estado en pausa durante la semana, a la espera de nuevos acontecimientos en política monetaria.
Conviene situar el reciente comportamiento del oro en un contexto más amplio. El siguiente gráfico muestra el precio del oro en dólares estadounidenses, con las medias móviles de 13 y 40 semanas.
Por primera vez en más de dos años, el precio del oro ha subido de forma sustancial por encima de la media móvil de 40 semanas. Como es lógico, la media móvil de 13 semanas también gira con fuerza al alza, lo cual es relevante porque ofrece una instantánea dinámica del rendimiento trimestral. Aunque sería arriesgado descartar intentos de intereses particulares de hacer caer el precio, la fortaleza del oro coincide con una reevaluación por parte del mercado de la evolución futura de los tipos de interés del dólar y, por tanto, del propio dólar. Una formación alcista de «cruz dorada», en la que la media de 13 semanas cruza por encima de la de 40, está prevista para principios del mes próximo, suponiendo que el precio del oro se mantenga por encima del nivel de 1140 $.
El cambio de sentimiento también se aprecia en los mercados de futuros de Comex, donde el nivel de interés abierto ha ido en aumento. Se muestra en el siguiente gráfico.
Observa cómo el interés abierto cayó durante enero mientras el precio del oro subía. Durante este periodo, los vendedores en corto estaban cerrando sus posiciones, lo que explica la divergencia con respecto al precio. Sin embargo, desde finales de enero, la subida del precio ha ido acompañada de un aumento del interés abierto de 57 000 contratos, lo que refleja la apertura de posiciones alcistas.
Las pruebas apuntan claramente al desarrollo de una nueva fase alcista, aunque quizá convenga ser prudentes. Los bancos de metales preciosos han ganado dinero fácil operando a corto plazo en el lado vendedor, y esa es su posición actual. La otra parte de la operación la toman los fondos de cobertura especulativos, a los que se puede obligar fácilmente a cerrar posiciones. Por lo tanto, para que el oro siga avanzando desde aquí, se requerirán compras sólidas y sostenidas, que podrían llevar el interés abierto de Comex hacia máximos históricos, en 475 000 contratos. Sin embargo, con grandes firmas como Goldman Sachs presionando el precio a la baja, todavía hay bajistas poderosos con grandes recursos.
Goldman sostiene que el oro bajará porque la Fed seguirá subiendo los tipos de interés a lo largo de este año. Otras firmas van abandonando poco a poco esta opinión, e incluso la Fed, en las actas del FOMC de enero publicadas el miércoles, parece ir renunciando gradualmente a su orientación sobre los tipos de interés. A la Fed le debe de resultar difícil llegar a otra conclusión, sobre todo cuando hay pruebas tan claras de un desplome del comercio mundial.
Lo mejor que tiene a su favor el oro es la futura debilidad del dólar, que probablemente continuará a medida que se abandonen las expectativas de tipos de interés más altos. Al menos, los alcistas del oro y de la plata tienen la perspectiva de que grandes firmas como Goldman aún no han modificado sus expectativas económicas en línea con la Fed y, con el tiempo, con la realidad.
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