Esta semana, el oro y la plata han continuado su subida desde el mínimo del 11 de diciembre y ya acumulan un alza del 9,3 % y del 11,6 %, respectivamente.
En poco más de cinco semanas, el oro ha subido más que su promedio anual desde el shock de Nixon en agosto de 1971 (aprox. 7,1 %). A primera hora de la sesión europea de hoy (viernes), el oro cotizaba a 1355 $ y la plata a 17,50 $.
Mencionamos el promedio anual de ganancia del oro para poner en contexto su notable comportamiento. Aunque partía de una base extremadamente sobrevendida, el oro está ahora muy sobrecomprado en el Comex y ha subido casi 120 $ en el proceso. Como ya anticipamos en informes de mercado anteriores, se ha debido sobre todo a la debilidad del dólar, y no tanto a la fortaleza del oro: los operadores están vendiendo dólares en corto comprando oro, junto con un buen número de otras divisas y materias primas.
Como resultado, el comportamiento del oro en otras divisas ha sido mucho menos espectacular, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Desde principios de 2017, el precio en dólares ha subido un 17 %, mientras que, en el otro extremo, en euros ha bajado un 0,7 %. Incluso el precio en libras esterlinas solo ha subido un 2,1 %. El precio en euros es importante, porque significa que los compradores alemanes de oro físico todavía pueden acumularlo a precios atractivos, aunque los operadores en dólares del Comex vean el oro de papel muy sobrecomprado.
El siguiente gráfico muestra el contrato de futuros del índice del dólar ponderado por el comercio.
La ruptura del mínimo de septiembre confirma que el mercado bajista del dólar continúa. La reciente rebaja de la calificación de la economía estadounidense a BBB+ por parte de Dagong, la agencia de crédito china, puede haber sido en gran medida la causa de la fuerte caída del dólar, porque indica falta de entusiasmo por que China siga acumulando más deuda del Gobierno de EE. UU. Por desgracia, las rebajas de impuestos del presidente Trump están aumentando la emisión de deuda, justo cuando China, Japón y el resto de grandes compradores probablemente se retiren por una mezcla de preocupaciones crediticias y de divisa.
Por lo tanto, parece casi seguro que los flujos de cartera durante el resto del año conduzcan a un dólar más bajo y a mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Cabe esperar que esto también debilite la renta variable estadounidense, y llama la atención que, mientras el Dow Jones Industrial marca nuevos máximos, el índice de Transportes ha caído un 3,3 % desde el 16 de enero. Según la teoría original de Dow, esta divergencia señala el inicio de un mercado bajista en los valores industriales.
Hay pocas dudas de que las amenazas para las acciones, y por tanto para la manifestación visible de la riqueza financiera estadounidense, van en aumento, y se está preparando el escenario para una caída potencialmente drástica de las cotizaciones. Dicho esto, no debemos olvidar que el dólar está muy sobrevendido y es probable que registre un repunte técnico. Si esto ocurre (y no es en absoluto seguro), el dólar podría recuperarse hasta probar los mínimos de septiembre pasado, junto con los precios de los bonos estadounidenses. Y aunque puede que el precio del oro en euros, libras y yenes no cambie mucho, el oro podría retroceder fácilmente hasta probar el nivel de 1300-1310 $, indicado por la más baja de las dos líneas de puntos de nuestro último gráfico.
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