El oro y la plata han sido más volátiles esta semana, pero parecen seguir caminos distintos. El oro subía un dólar respecto al cierre del viernes pasado en la sesión matinal europea de hoy (17 de mayo), mientras que la plata bajaba 25 céntimos hasta los 14,53 $. La última vez que la plata estuvo tan baja fue a principios de diciembre, y esto eleva la relación oro/plata hasta 88,6. Lo mostramos en nuestro siguiente gráfico:
Ha habido mayor volatilidad, pero con un volumen de negociación generalmente reducido. Ayer la plata tuvo una jornada pésima a rebufo del oro, que cayó 13 $. Con ello se revirtió la mayor parte del repentino salto del viernes pasado, que puso a prueba el nivel psicológico de los 1300 $. Mientras tanto, el interés abierto del oro en Comex ha aumentado en 50 000 contratos, sin que el precio se haya movido en términos netos. Lo mostramos en nuestro siguiente gráfico.
Para los defensores del oro, este comportamiento ha despertado sospechas de manipulación a la baja del precio por parte del establishment contrario al oro. De hecho, puede plantearse un argumento racional a favor de esa supresión en un momento en que las tensiones monetarias y de mercado aumentan por los aranceles comerciales. La dificultad siempre está en demostrarlo cuando Comex es solo la punta visible de un enorme iceberg de derivados. Para ilustrarlo, en diciembre de 2018 el Banco de Pagos Internacionales informó de que el valor total de los derivados OTC sobre oro a escala mundial era de 513 000 millones de dólares, mientras que el valor nocional de los contratos de oro de Comex era de 58 000 millones, es decir, el primero equivalía a nueve veces el segundo.
Además de esta volatilidad, el índice del dólar ponderado por comercio se movió de lado la mayor parte de la semana hasta ayer, cuando saltó a 97,4, su nivel más alto en dos semanas. Es nuestro siguiente gráfico.
Los operadores utilizan los contratos de oro de Comex para posicionarse largos o cortos frente al dólar, y su aparente ruptura al alza es la mejor explicación que tenemos para la debilidad del oro de ayer. Pero el índice ponderado por comercio del dólar es en gran medida la contrapartida del euro, y probablemente es más la debilidad del euro que la fortaleza del dólar lo que impulsa estas relaciones.
Esto nos lleva al Brexit. Cada vez está más claro que el último intento de la señora May de sacar adelante su Acuerdo de Retirada en el Parlamento fracasará, y es probable que dimita a principios del próximo mes. Han aumentado considerablemente las probabilidades de que un verdadero partidario del Brexit asuma el cargo de primer ministro, y con ello una salida en condiciones de la OMC. Cómo se interprete esto para la libra no es lo importante: cada vez se reconoce más que lo que importa es la conmoción para el euro.
Mientras Gran Bretaña intenta liberarse de los aranceles de la UE, Estados Unidos sube la apuesta arancelaria con China. Empieza a percibirse que el efecto sobre el comercio mundial será recesivo. Siendo así, los operadores empiezan a esperar una menor demanda mundial de metales básicos, y presumiblemente esto es lo que está debilitando el precio de la plata.
La divergencia entre los precios del oro y de la plata en nuestro gráfico principal se explica, por tanto, por las incertidumbres en los mercados de divisas, que afectan al oro, y por el deterioro de las perspectivas de demanda industrial de metales, que afecta a la plata. El oro necesitará superar con claridad el nivel de los 1300 $ para rescatar a la plata.
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