Desde que el oro tocó fondo en 1237 $ el 11 de diciembre, ha subido un 6,5 %, y la plata un 9,5 %. A primera hora de la mañana en Europa, el oro cotizaba a 1317,50 $ y la plata a 17,15 $.
Nuestro gráfico principal se ha reajustado a partir del mínimo de diciembre para reflejar estas cifras. Es el tercer año consecutivo en que el oro sufre un cuarto trimestre pésimo, tocando fondo al mismo tiempo que la Fed sube el tipo de los fondos federales. Esta actividad se concentra siempre en la negociación de futuros, en particular en el Comex. Los futuros existen para que los mercados suavicen las oscilaciones de los precios, ofreciendo a los especuladores un mecanismo para asumir el riesgo de precio de los productores. En cambio, el Comex se ha convertido en el escenario donde se exageran esas oscilaciones, como demuestran los tres últimos cierres de año.
Mencionamos esto para señalar que buena parte de la subida de los precios de los metales preciosos se debe a la supresión de precios que comenzó en septiembre. El cierre de año tuvo mucho que ver, así que, en ese sentido, el extraordinario comportamiento de las últimas cuatro semanas es una normalización de precios. Sin embargo, el comportamiento del oro difirió del de la plata en un aspecto clave: la variación del interés abierto en el Comex.
El interés abierto del oro cayó hasta un mínimo de 446 618 contratos el 12 de diciembre, antes de rebotar con fuerza con una negociación entre escasa y moderada, hasta situarse ayer en 545 091 contratos según datos preliminares. Este repentino aumento de 100 000 contratos se refleja en nuestro segundo gráfico.
El comportamiento de la plata ha sido extraño: el interés abierto ha caído mientras el precio subía. Es nuestro tercer gráfico.
En el último mes del año pasado, mientras el precio de la plata subía más de un 9 %, el interés abierto cayó en 10 000 contratos, lo que indica que la plata estaba sufriendo un violento estrujamiento de bajistas. En otras palabras, todas las subidas son únicamente el resultado de que los especuladores se equivocaron por completo.
Nuestro último gráfico sitúa estos movimientos en una perspectiva técnica.
El oro ha entrado en una zona de resistencia marcada por los máximos de 2016 y el pico de septiembre pasado, delimitada aproximadamente entre 1310 y 1360 dólares (las líneas punteadas). Puede que no necesite una consolidación significativa antes de romper al alza, dada la señal de las medias móviles, que ahora giran ambas hacia arriba en formación alcista. Si el oro logra superar esos antiguos máximos, parece que poco podrá impedir que avance rápidamente hacia los 2000 dólares.
El impulso es sin duda impresionante. Sin embargo, como siempre, la evolución del precio depende en gran medida del comportamiento del dólar, que cerró el año pasado perdiendo casi todo el repunte del cuarto trimestre. 2018 se perfila como un año decisivo para el dólar, con una China cada vez más agresiva en el uso de su propia moneda para liquidar operaciones comerciales. Parece que introducirá un contrato de futuros sobre el petróleo denominado en yuanes en la Bolsa de Futuros de Shanghái a finales de este mes, lo que permitirá a los proveedores de petróleo cubrir su exposición al yuan. Esto les permitirá cobrar el petróleo en la moneda china. De ser así, será el principio del fin del petrodólar, que ha sido el pilar fundamental del estatus global del dólar. Si el petrodólar se descarta en el comercio asiático, supondrá un duro golpe para el poder adquisitivo del dólar.
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