El lunes se detuvo la reciente caída: el oro puso a prueba los 1282,5 $, pero la plata se mantuvo bien por encima de sus mínimos de la semana pasada. A primera hora de la sesión europea de esta mañana (viernes), el oro subía un neto de 23 $ hasta los 1305 $ desde el cierre del viernes pasado, y la plata subía 25 centavos hasta los 16,67 $.
El contexto fue la continua fortaleza del dólar, reflejada sobre todo en la fortaleza del precio del oro en euros y libras esterlinas frente a los dólares, como muestra el siguiente gráfico.
La debilidad relativa de estas divisas frente al dólar ha permitido que los precios del oro en euros y libras se pongan al día, con subidas que se agrupan en torno al 5 % desde el mínimo de diciembre pasado.
El rendimiento del oro respecto a la plata podría estar afectado por el traspaso del contrato de junio de Comex, que vence, al de agosto. Dicho esto, tanto el oro como la plata están sobrevendidos, y ni siquiera los bajistas deberían sorprenderse ante una corrección técnica. Nuestro siguiente gráfico se centra en esta cuestión.
En los veintinueve meses transcurridos desde diciembre de 2016, el oro ha mantenido una tendencia alcista secundaria, que ha desembocado en una consolidación triangular de techo plano. Esto nos indica que, salvo un cambio fundamental importante, es solo cuestión de tiempo que el oro intente romper al alza el nivel de 1350 $ y lo consiga.
Sin embargo, es muy posible que el periodo de consolidación se prolongue otro mes, quizá poniendo a prueba el nivel de 1270 $, que muestra la línea discontinua ascendente. La razón para sugerir otro mes es que la historia demuestra que a finales de junio suele haber debilidad en el precio, cuando los bancos de metales preciosos lo empujan a la baja antes de cerrar sus libros del primer semestre.
Ahora debemos preguntarnos si es probable que este ciclo recurrente se repita esta vez. El mejor indicador que se nos ocurre es la posición neta de la categoría de swaps, que en términos generales podemos tomar como señal del grado de sacudida que necesitan los bancos de metales preciosos para cuadrar sus libros. Este es nuestro último gráfico.
Debemos empezar este análisis señalando que los swaps están pensados para compensar otras posiciones en otros mercados, aunque hay pocas pruebas de que ocurra así en Comex. Aun así, los swaps ya están en posición neta larga de 21 771 contratos, y la última cifra registrada corresponde al 15 de mayo. La posición media a largo plazo es corta en 53 000 contratos.
Teniendo en cuenta la negociación desde el 15 de mayo, una estimación razonable es que el martes pasado esta posición neta larga pudo haber aumentado otros 10 000 contratos, lo que sitúa los futuros del oro en un territorio de fuerte sobreventa. Y una última mirada al gráfico anterior nos revela algo notable: la divergencia entre un precio del oro al alza y la posición neta de los swaps desde enero de 2017. Es extraordinariamente alcista.
Por tanto, deberíamos asignar una probabilidad baja a que el oro caiga en junio, una vez superado el contrato de junio, para poner a prueba ese nivel inferior. Ten en cuenta que, al menos en Comex, los bancos de metales preciosos que mueven los precios tienen ahora un interés directo en no empujarlos más a la baja, dado que ya están en posición neta larga. Siendo así, parece que el mínimo del oro del lunes, en 1282,5 $, resultará ser el punto de inflexión, y en ese caso el hecho de que el precio no cayera hasta la línea de tendencia ascendente será otra señal alcista.
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