El oro y la plata cerraron al alza en la semana en la negociación europea de esta mañana (viernes). El oro subía 18 $ hasta 1240,00 $, y la plata 35 centavos hasta 14,51 $. La semana registró una negociación muy tranquila en ambos contratos, en parte porque los mercados de EE. UU. cerraron el miércoles por el funeral del expresidente George Bush.
El foco de los mercados financieros ha pasado del dólar a las políticas comerciales y a la creciente sensación de que el mundo entrará en recesión en 2019. Tras una caída significativa del precio del petróleo desde octubre, los precios se mueven de lado en lugar de recuperarse. En la última semana, la mayoría de los precios de los metales base también se moderaron, reflejando la creciente preocupación por las perspectivas económicas.
Los mercados de renta variable han vivido una semana muy dura, tras un G20 sin brillo el fin de semana pasado. Se ha citado la detención de la directora financiera de Huawei en Vancouver como el principal factor que inquieta a los mercados, un juicio que da por supuesta una relación de causa y efecto. Pero parece una medida especialmente preocupante, presumiblemente con el «estado profundo» estadounidense detrás. Por el momento, Huawei espera a conocer más detalles antes de pronunciarse, pero dada la importancia de este gran proveedor mundial de telecomunicaciones, se trata o bien de un error burocrático o bien de una clara escalada del conflicto entre EE. UU. y China.
Para los mercados, la detención de Meng Wonzhau es solo una parte de la historia. Los operadores temen cada vez más que los aranceles comerciales no hagan sino aumentar, en una repetición del efecto destructivo de la Ley arancelaria Smoot-Hawley de 1930. Su tramitación en el Congreso comenzó en octubre de 1929, lo que desencadenó el crac de Wall Street e intensificó la depresión posterior. Hoy, los operadores ven un riesgo creciente de que se repitan aquellos errores.
Las implicaciones de una recesión provocada por el comercio para las divisas y el oro son significativas. A diferencia de lo que ocurría en la década de 1930, cuando el dólar estaba vinculado al oro a 20,67 dólares la onza, el dólar y todas las divisas carecen hoy de respaldo. Esto significa que, a medida que los bancos centrales intenten reflacionar para evitar una recesión o un hundimiento, su poder adquisitivo, medido en oro, disminuirá. Dicho de otro modo, el precio del oro subirá.
Por el momento, los mercados financieros siguen evaluando las implicaciones de la guerra comercial de Trump. Los rendimientos de los bonos han caído de forma significativa, como reacción instintiva a la mayor probabilidad de recesión. Es probable que esto se reconsidere cuando los mercados empiecen a pensar en las implicaciones que tendría una caída provocada por los aranceles para la oferta de deuda pública, y cuando haya más pruebas de los efectos sobre la inflación de precios. Pero, de momento, se supone que los tipos de interés dejarán de subir y que los bonos son un valor refugio.
El daño a las perspectivas económicas se refleja en el siguiente gráfico del rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años.
Por el momento, los mercados de renta variable están sobrevendidos y puede que les toque un repunte. El oro y la plata siguen sobrevendidos, aunque con el vencimiento del contrato de diciembre, probablemente menos. Publicaré en Twitter una actualización de las cifras del informe de posiciones de los operadores (COT) cuando estén disponibles, una vez cerrados los mercados estadounidenses.
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