El oro y la plata se movieron de lado esta semana: primero subieron ligeramente y después se fueron deslizando a la baja desde mitad de semana. Tras la euforia de Robinhood y Reddit de la semana anterior, la plata transmitió un tono mejor, mientras que el oro se mostró más vulnerable a los intentos de debilitarlo. En la sesión matinal europea el oro cotizaba a 1821 $, 9 $ más que hace una semana, y la plata subía 27 centavos hasta los 27,17 $. En el momento de redactar este informe (05:45 EST) se estaba desarrollando una suave recuperación de los precios.
Las cifras del Commitment of Traders para el contrato de futuros de la plata muestran que la categoría No Declarable (pequeños operadores) tiene casi el doble que la de Otros Declarantes en posición neta larga, y que ha aumentado sus largos durante el período del repunte impulsado por Robinhood. Se muestra en la tabla siguiente.
En la práctica, el aumento de los contratos largos de los No Declarados fue compensado por el aumento de las coberturas cortas de la categoría Productores/Comerciantes. Los Managed Money (fondos de cobertura) redujeron sus posiciones largas. Era probable que vieran el repunte del precio de la plata, provocado por la demanda de los pequeños operadores el 1 de febrero, como una oportunidad de venta, y al cierre del 2 de febrero —la fecha de la tabla anterior— se habían desprendido de 4360 contratos. La percepción en los comentarios de entonces era bastante distinta, pues sugería que habían sido los bancos de metales preciosos quienes habían frenado el rally. En realidad, los bancos de metales preciosos aprovecharon la ocasión para cerrar 2609 cortos netos.
Nuestro siguiente gráfico muestra la posición de Managed Money a lo largo del tiempo.
Estos fondos de cobertura están en una posición neutral y tienen margen de sobra para añadir otros 30 000 contratos a sus largos netos, el equivalente a 150 millones de onzas: plata que no existe. El peligro para los Swaps es que, con la producción de las minas restringida, es improbable que la categoría Productores/Comerciantes aumente mucho sus coberturas cortas, mientras que los fabricantes de esta categoría podrían considerar que deben cubrir su posición comprando futuros. En resumen, en un mercado ilíquido y con poca o ninguna plata física en Londres y Suiza, el equilibrio en Comex es extremadamente delicado.
El contrato activo de la plata es el de marzo, cuyo último día de negociación es dentro de quince días. Además, el vencimiento de las opciones call saldrá caro a quienes las compran —principalmente bancos de metales preciosos—, que querrán hacer bajar la plata de los 26 $ para que hasta 2500 calls queden abandonadas; así que podríamos ver intentos de empujar el precio de la plata a la baja durante la próxima semana o las dos siguientes.
En el oro, la posición de los Swaps sigue siendo obstinadamente corta en términos netos, como ilustra nuestro siguiente gráfico.
En comparación con la plata, este contrato es mucho más líquido, y aun así los Swaps no logran reducir sus cortos. Y, lo que resulta embarazoso, hay un goteo continuo de largos que esperan la entrega. En lo que va de año se han entregado 30 583 contratos, que representan más de 95 toneladas, a un ritmo anualizado de unas 760 toneladas. Con tan poca liquidez en otros centros, las entregas en Comex están absorbiendo el equivalente a la producción minera combinada de China y Rusia. La presión sobre la liquidez que ejercen quienes esperan la entrega es sin duda seria y solo puede empeorar a medida que las principales divisas avanzan hacia la hiperinflación.
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