El oro ya se ha revalorizado más de un 10 % desde el 31 de diciembre. Según un analista que alcanzó gran notoriedad, esto iba a ser "una venta segura". En cambio, el oro ha superado con fuerza su media móvil de 50 días y también la de 200. Además, la media de 200 días está girando al alza y pronto empezará a subir. Los analistas técnicos empiezan a plantearse un cambio de tendencia señalado por una "cruz dorada", en la que la media móvil de 50 días cruza por encima de una media de 200 en ascenso.
El contexto informativo de esta semana ha sido notablemente apagado, con las divisas menores consolidándose frente al dólar estadounidense, al igual que los mercados de renta variable. Se ha favorecido ligeramente la inversión de riesgo y cabía esperar que el oro bajase. En cambio, los metales preciosos han superado a todo lo demás y han subido 50 $ en la semana.
Está surgiendo un problema en el mercado que sostiene los precios de los metales preciosos. Sabemos que la oferta física es escasa, con una demanda récord en Shanghái (256 toneladas entregadas en enero), y que la tasa GOFO de Londres vuelve a ser negativa hasta tres meses. La escasez de metal precioso físico y la mejor evolución de los precios coinciden con un nivel elevado de posiciones cortas de los seguidores de tendencia, que en general apuestan por un mercado bajista continuado. Los gráficos siguientes muestran las posiciones cortas de la categoría Managed Money (fondos de cobertura) en Comex.
La media histórica de posiciones cortas en oro suele ser inferior a 15 000 contratos, mientras que a principios de este mes se situaba en 63 755. La plata está peor, con 28 715 contratos cortos en un mercado ilíquido y una media a largo plazo de solo 5000 cortos. Alguien tendrá que aportar contratos largos para que los fondos de cobertura puedan cerrar estas posiciones.
"Houston, tenemos un problema". El Bank Participation Report (BPR) del 4 de febrero muestra que el conjunto de cuatro bancos estadounidenses está en posición neta larga en contratos de oro, mientras que 22 bancos no estadounidenses están en conjunto en corto por 30 108 contratos. Según indicios no confirmados, las posiciones largas de los bancos de EE. UU. se concentran en un solo gran banco. A este banco le resultará rentable presionar a los demás con sus posiciones cortas. Así, nadie podrá aportar liquidez de salida a los fondos de cobertura.
En la plata, la situación es igual de delicada. Los fondos de cobertura aumentaron sus posiciones cortas tras el repunte de enero, lo cual fue un error (véase el gráfico anterior). El BPR muestra que los bancos estadounidenses y no estadounidenses están en posición neta corta por 28 200 contratos entre ambos, a partes iguales, casi lo mismo que los cortos de los fondos de cobertura. Una subida del precio de la plata supone un simple estrangulamiento para los bancos y los fondos de cobertura a la vez, mientras ambos se apresuran a cubrir el equivalente a 285 millones de onzas de plata.
La mejora de la posición técnica del oro y la plata está convirtiendo lo que se consideraba una venta segura en una pesadilla en Comex para quienes siguieron la tendencia bajista del año pasado. Y a medida que los alcistas a largo plazo se den cuenta de que se han perdido el suelo del mercado y empiecen a entrar en masa, los precios podrían subir con fuerza, dada la falta de metal precioso físico subyacente. El efecto sobre el precio de la plata probablemente será el más acusado de los dos por su menor liquidez en comparación con el oro.
La próxima semana
Estos son los anuncios previstos para la próxima semana:
Lunes.
Japón: Utilización de la capacidad, Producción industrial, Reunión de política monetaria del BoJ, Tipo a un día del BoJ.
Martes.
Eurozona: Balanza por cuenta corriente, Sentimiento económico ZEW.
Reino Unido: IPC, Precios de los insumos, Precios de producción, Precios de la vivienda de la ONS.
EE. UU.: Encuesta Empire State, Encuesta NAHB de constructores.
Miércoles.
Japón: Indicador adelantado. Comercio con despacho de aduanas.
Reino Unido: Ingresos medios, Tasa de desempleo.
EE. UU.: IPP, Permisos de construcción, Inicios de viviendas.
Jueves.
Eurozona: PMI compuesto preliminar.
Reino Unido: Tendencias industriales de la CBI.
EE. UU.: IPC, Solicitudes iniciales de subsidio, Indicador adelantado.
Viernes.
Reino Unido: Endeudamiento del sector público, Ventas minoristas.
EE. UU.: Venta de viviendas existentes.