A pesar de una fuerte subida en los dos últimos meses, la consolidación del oro tras el avance anterior ha sido un movimiento lateral de tres semanas.
El precio del oro comenzó la semana en 1260 $ y esta mañana (viernes, 08:00 hora de Londres) estaba en 1271 $, tras haber llegado a 1282 $ durante la noche. La plata pasó de 15,58 $ a 15,64 $ en el mismo periodo. En el caso del oro, la consolidación de tres semanas de la subida anterior parece haber concluido ya.
La situación técnica ha mejorado notablemente y los analistas técnicos, en general, se mostrarán entusiastas. Describo la actual configuración alcista en mi artículo Insight, publicado ayer.
Los bancos de metales preciosos y de inversión han sido sorprendidos, en general, por el comportamiento del oro y han volcado todos sus recursos en el mercado de futuros para intentar frenar la subida. El interés abierto alcanzó esta semana un récord de 499 110 contratos. Desde finales de enero, cuando los bajistas terminaron de cerrar sus posiciones y los fondos de cobertura empezaron a volverse alcistas, los bancos de metales preciosos crearon de la nada oro de papel adicional por un total equivalente a 391 toneladas de oro, con un valor de 16 000 millones de dólares. Si la demanda física sigue aumentando, teniendo en cuenta que los ETF de oro han registrado entradas netas todos los días durante las últimas seis semanas, los bancos de metales preciosos tendrán que absorber pérdidas considerables.
El interés abierto de Comex y el precio del oro durante las últimas diez semanas se muestran en el gráfico siguiente.
Merece la pena comentar el pequeño descenso desde el récord de interés abierto. También ocurrió hacia el 18 y el 25 de febrero. En los últimos tres años, una caída del precio ha ido a menudo acompañada de un aumento inicial del interés abierto, lo que refleja que los bancos de metales preciosos aumentaban sus posiciones cortas para intentar hacer bajar el precio. Esta táctica ha frenado todas las subidas del mercado durante este mercado bajista.
las mesas de operaciones están aprovechando discretamente la oportunidad para limitar sus posiciones cortas cuando pueden. Si es así, indica que los bancos de metales preciosos reconocen que tienen un problema entre manos.
La noticia más importante de la semana fue la actuación del BCE para rescatar a la eurozona de una posible espiral deflacionista. El anuncio de ayer provocó inicialmente un fuerte repunte de las bolsas europeas y una caída del oro de 15 $, presumiblemente como reflejo de la subida instintiva del tipo de cambio del euro. Resultó que esa fue una reacción muy equivocada: el índice alemán DAX perdió rápidamente más de un 5% desde su mejor nivel y el oro se recuperó con fuerza hasta cerrar con una subida de 18 $.
Repasemos los puntos principales del anuncio de ayer. El BCE profundiza los tipos negativos y fijará el tipo de depósito en el -0,4% a partir del miércoles. La relajación cuantitativa se amplía en 20.000 millones de euros adicionales, hasta 80.000 millones al mes, e incluirá por primera vez bonos con grado de inversión emitidos por empresas no financieras. En junio comenzará una nueva serie de operaciones de financiación a más largo plazo con objetivo específico (TLTRO). Las TLTRO son un mecanismo que permite al BCE pagar dinero a los bancos al tipo de depósito, fijo durante cuatro años, para animarlos a conceder préstamos.
Estas medidas están diseñadas para estimular la confianza en los mercados, mantener los precios sobrevalorados de los activos y, de ese modo, fomentar el crecimiento económico. El riesgo es que se interpreten como una señal de desesperación, solo comparable a las medidas impotentes del Banco de Japón. De hecho, es difícil ver cómo van a funcionar cuando los propios bancos ya están sobreapalancados en sus balances y tienen dificultades para captar nuevo capital primario, lo que limita su capacidad de ampliar el crédito.
A la eurozona solo le queda una carta por jugar: el estímulo fiscal. La retirada de la austeridad es cada vez más probable, que es probablemente lo que el precio del oro intenta decirnos.
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