El lunes, el oro subió hasta probar el nivel de 1300 $, y la plata, el de 18,00 $.
Dada la brusquedad del movimiento al alza de la última semana de abril, no sorprendió que fuera necesaria cierta consolidación. Detrás de este comportamiento estaba la reciente debilidad del dólar, que tuvo un pequeño rebote favorecido por un yen más débil, después de que el yen se haya revalorizado con fuerza frente al dólar en lo que va de año.
Teniendo en cuenta que una cotización más baja en los mercados de divisas significa un dólar débil y un yen fuerte, el yen ha pasado de 121 por dólar a 105,6 el martes pasado desde el 30 de enero, una subida de más del 10 %. Por tanto, se espera una corrección técnica del dólar, que cabe esperar que ejerza cierta presión sobre el precio del oro.
La característica más destacada del oro esta semana fue la expansión récord del interés abierto en Comex, que se muestra en el siguiente gráfico.
En las seis sesiones transcurridas desde el miércoles anterior hasta el miércoles pasado, el interés abierto aumentó en 70.338 contratos. Esto equivale a 7.033.800 onzas, 218,77 toneladas, o unos 9.000 millones de dólares en dinero de papel. En el mismo periodo, el oro pasó de 1240 $ a probar los 1300 $. Esto nos indica que una oferta de papel de 9.000 millones de dólares no fue suficiente para absorber la demanda de compra sin una subida de 60 $ en el precio.
A medida que los mercados tomen conciencia de estos peligros, es probable que el precio del oro suba más. Los analistas de mercado casi con seguridad atribuirán ese movimiento a un menor temor a las subidas de los tipos de interés. Si es así, pasarán por alto la probabilidad de que sea el dólar el que se debilita, y no el oro el que sube. Al menos para los operadores europeos, esto les despejará el camino para comprar oro físico, con un coste de mantenimiento de negativo a cero. Es algo parecido a que la aseguradora te pague por asegurarte contra un desastre financiero.
Tras subir 250 $ desde los 1048 $ de diciembre pasado, cabría haber esperado que las ventas de esa cantidad hicieran retroceder el precio al menos hacia los 1200 $. El mercado está muy sobrecomprado desde el punto de vista técnico, lo que refleja la situación de sobreventa del dólar descrita antes y, por consiguiente, es igualmente vulnerable a una toma de beneficios a corto plazo. Y, en efecto, el gráfico del interés abierto muestra que el último aumento del interés abierto parece haber recortado el techo del precio del oro.
Ayer pareció haber algunos intentos de los operadores por hacer bajar el precio del oro, que culminaron en una caída hasta los 1269 $ hacia las 18:30 h, hora de Londres, cuando Europa y Oriente estaban prácticamente fuera del mercado. No duró mucho y, en pocas horas, el precio se recuperó hasta los 1278 $. Ver compradores en la caída en un mercado tan sobrecomprado desde el punto de vista técnico es inesperado. Esta mañana, en las primeras operaciones europeas, el oro abrió estable.
Eso en cuanto a Comex. El problema de analizar la demanda de oro no es solo tener que tener en cuenta la división entre el oro de papel y el real, sino que Comex es solo una fracción del mercado. El mercado extrabursátil (OTC) oculto es sencillamente enorme, y justo esta semana el Banco de Pagos Internacionales (BPI) ha publicado las cifras de cierre de 2015. Los derivados de oro OTC sumaban 286 000 millones de dólares, es decir, 269 811 321 onzas, o 8392 toneladas, o casi cuarenta veces más que Comex. A la cifra del BPI hay que añadir otros 109 000 millones de dólares en opciones sobre oro. Estas cifras son superiores a las del semestre anterior.
Dada la cantidad relativamente pequeña de oro entregable en el mercado en un momento dado, el precio del oro puede ser extremadamente volátil con este nivel de especulación fuera de mercado pendiendo sobre él. En conjunto, el sistema financiero tiende a estar en el lado corto de los derivados de oro como emisor inicial, cubriéndose en parte mediante contratos de entrega a plazo de las minas y opciones fuera de dinero. Pero a estos totales hay que sumar las cuentas no asignadas del sistema bancario de metales preciosos, que representan posiciones cortas adicionales. El lado comprador suele estar formado por refinadores y procesadores, así como por fondos de inversión. Esto da un atractivo añadido a la actual y, en general, inesperada reanudación de la tendencia alcista de los metales preciosos.
Las noticias parecen favorecer al oro, con una conciencia creciente, incluso en los círculos oficiales, de que las palancas económicas habituales no logran obtener respuesta. El público en general va despertando poco a poco ante los horrores de los tipos de interés negativos y ante el probable cierre de las vías de escape de este perverso impuesto sobre el ahorro. Solo esta semana, el BCE ha anunciado el fin del billete de 500 €, que dejará de emitirse después de 2018. Los tipos de interés negativos y la retirada de los billetes de gran denominación casi con seguridad aumentarán la demanda de oro físico.
Por último, por si el lector piensa que es hora de recoger beneficios, le ofrezco el último gráfico, que resulta alentador desde el punto de vista técnico.
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