Esta semana el oro y la plata han seguido consolidando las ganancias del mercado alcista. En la negociación matinal en Europa, el oro cotizaba a 1958 $, 17 $ más que hace una semana, y en el mismo periodo la plata subió 88 centavos hasta los 27,58 $.
La captura de pantalla de abajo muestra que el oro se ha mantenido en una clara tendencia alcista desde el mínimo de marzo.
Cada vez que se ha puesto a prueba la línea, a menudo con un mínimo intradía, el precio ha rebotado. Las pruebas más recientes fueron el miércoles y el jueves, y en ambas el precio no logró caer por debajo de la línea de tendencia. Por tanto, parece que el precio del oro subirá en los próximos días.
La situación en Comex apenas ha cambiado: a los bancos de metales preciosos les resulta difícil cerrar sus posiciones cortas. Así lo ilustra la tabla de abajo, elaborada a partir del último informe Commitment of Traders, con fecha del 18 de agosto, y sus diferencias con el informe del 11 de agosto.
Fíjate en que los swaps, que son las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos, aumentaron su posición corta neta en otros 2095 contratos, hasta 176 779. Ese día el oro cerró a 2002 $, de modo que la posición corta neta era de 35 400 millones de dólares y la corta bruta (259 342 contratos) de 51 900 millones, a pesar de una caída del interés abierto de 9335 contratos. Y hay 27 operadores en esta categoría con posiciones cortas. Además, la categoría de dinero gestionado (fondos de cobertura) está menos neta larga que la posición media a largo plazo, tras reducir sus posiciones largas netas en 2254 contratos.
La carrera por la liquidez física quedó patente esta semana, cuando Comex añadió 162 marcas de lingotes de oro a la lista de entrega válida y 105 a la de plata (agradecimiento a Ronan Manly, de Bullionstar). Es evidente que Comex espera que la escasez de metal precioso siga siendo un problema. Y ya hemos señalado que en Londres no hay liquidez física disponible.
La plata tiene el mismo problema en Londres, pero con una composición distinta a la del oro. El mayor depositante es el ETF SLV, con más de 571 millones de onzas en fideicomiso, casi la mitad de las existencias custodiadas de la LBMA; el resto está en manos sobre todo de usuarios industriales y, después, de inversores. La oferta de las minas se ha visto muy afectada por la Covid-19, y algunas refinerías suizas han dedicado su actividad exclusivamente al oro, en lo que parece un intento de la LBMA de abordar esa crisis de suministro de liquidez.
La interrupción del suministro de plata y el aumento de las existencias de metal del ETF SLV, 73 millones de onzas desde finales de junio, explican la fortaleza del precio.
Hasta ahora los bancos de metales preciosos han logrado mantener equilibrada su posición en plata en Comex, como muestra nuestro siguiente gráfico, también con fecha del 18 de agosto, de la posición corta neta de los swaps.
Con una posición corta neta de solo 3736 contratos, su situación en plata contrasta claramente con la del oro.
Ayer, Jerome Powell pronunció su discurso de Jackson Hole, en el que da a la Fed más margen en el objetivo de inflación frente al otro objetivo del mandato, el mantenimiento del empleo. Equivale a una reafirmación de que la Fed usará la expansión de la cantidad de dinero como principal herramienta de política, una política que amenaza con debilitar el dólar y empeorar la situación de los bancos de metales preciosos con contratos de oro en corto.
Nuestro último gráfico muestra lo que ocurre con la oferta monetaria M1 y explica por qué es probable que el oro suba mucho más, medido en dólares estadounidenses.
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