Esta semana, el oro y la plata han consolidado una recuperación desde unas condiciones de sobreventa que, en el caso del oro, no se habían visto nunca. A primera hora de la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1206 dólares, sin cambios en la semana, mientras que la plata estaba a 14,66 dólares, quince centavos menos en el mismo plazo.
Nuestro siguiente gráfico muestra lo bajistas que se han vuelto los fondos de cobertura, a partir de la posición neta de la categoría de dinero gestionado en oro de Comex, a martes 21 de agosto.
Comex nunca había registrado posiciones cortas netas tan extremas, que se sitúan en 90.028 contratos. La fecha de referencia del informe de compromisos de los operadores no coincidió con el punto más bajo del oro, que se produjo el jueves anterior. Por lo tanto, es probable que la posición corta neta extrema superara los 100.000 contratos.
La línea discontinua representa la media aritmética a lo largo del tiempo y se sitúa en 111.000 contratos. Para que el oro vuelva a una posición totalmente neutral, esta categoría tiene que comprar más de 200.000 contratos netos, lo que equivale a 622 toneladas de oro.
El culpable es el dólar, hacia el que ha acudido una avalancha de dinero especulativo que lo vende todo para comprarlo. La presunción básica parece ser que una nueva crisis crediticia en las divisas de los mercados emergentes llevará a los extranjeros a cubrir sus compromisos en dólares. Pero, como he señalado en repetidas ocasiones, los extranjeros ya poseen dólares en la mayor cantidad de la historia, y la tenencia de activos no denominados en dólares por parte de Estados Unidos lleva tiempo disminuyendo.
A falta de una crisis inmediata en los mercados emergentes (y no negamos que algunas divisas emergentes sean vulnerables, pero ¿acaso no lo son siempre?), al menos podemos esperar que el oro en papel se estabilice y se corrija.
En los últimos días, el impulso alcista del dólar se ha debilitado: el contrato al contado de los futuros del índice del dólar (USD Index) ha bajado de 96,73 el 14º de agosto a 94,57 esta mañana. Se ha producido la corrección más significativa desde febrero. El mayor componente del índice, aproximadamente la mitad, es el euro, seguido del yen. En este contexto, podemos olvidarnos de las divisas menores.
Los que están largos en dólares y cortos en oro deben de estar empezando a darse cuenta de que esta consolidación podría tardar más en resolverse. Por ello, buscarán aprovechar los repuntes del dólar y las caídas del precio del oro para reducir su exposición. En el caso del precio del oro, estos especuladores considerarán el nivel de 1200 $ como un posible punto de oferta, tras haberlo atravesado con fuerza el 13 de agosto. Por lo tanto, se compra en cualquier caída por debajo de ese nivel.
Lo vimos esta semana. Y ahora, por primera vez en meses, Europa ha tomado esta mañana la iniciativa en el repunte del precio, con el oro superando hoy el nivel de 1200 $. Hay una buena posibilidad de que cierre más alto en la sesión de Estados Unidos de esta tarde, en cuyo caso empezarán a activarse los stops.
Siendo así, con los 1200 $ ya superados, comenzará el estrangulamiento. Lo único que probablemente salvaría a los bajistas sería alguna noticia que impulse el dólar al alza, pero todo el mundo ya lo ha comprado y busca vender en los repuntes.
Será interesante ver cómo se deshace esta posición extrema.
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