Los precios del oro y la plata subieron con fuerza durante las vacaciones de Navidad y fin de año, aunque el volumen en Comex fue reducido, algo normal en esta época del año. El oro ha ganado 47 $ desde Nochebuena y cotiza a 1547 $ a primera hora de la sesión europea de esta mañana (viernes 3 de enero), y en el mismo periodo la plata subió 44 centavos hasta los 18,22 $. Durante la noche, ambos metales recibieron un impulso por la eliminación por parte de EE. UU. del máximo comandante militar de Irán, Qasem Suleimani.
Este último movimiento es una reacción visceral que suele provocar recogidas de beneficios en los mercados de futuros, porque la relación entre el oro y el dólar es más económica que política. Dicho esto, la subida del tres por ciento del precio del petróleo durante la noche sugiere un dólar más débil frente a las principales materias primas energéticas.
Seguiremos con interés cómo evoluciona este asunto en los próximos días. Mientras tanto, lo realmente importante para el oro es el aumento del interés abierto en Comex, que ha superado todas las expectativas. Junto con el precio del oro, se muestra en nuestro siguiente gráfico.
La expansión del interés abierto representa oferta sintética, que absorbe demanda y deprime el precio. Los bancos de metales preciosos aprovechan este hecho para beneficiarse de la demanda especulativa, que abastecen "imprimiendo" nuevos contratos. Llega un punto en que las compras especulativas pierden impulso, y entonces los operadores de los bancos de metales preciosos inundan el mercado con aún más contratos, haciendo bajar el precio para provocar llamadas de margen. Ante pérdidas crecientes, la codicia de los especuladores se convierte en miedo, venden para cerrar posiciones, los bancos de metales preciosos recuperan sus posiciones cortas con beneficio y el nivel de interés abierto disminuye.
Siempre había funcionado en el pasado porque los bancos de metales preciosos tienen más fondos que los especuladores. Pero desde el pasado mayo, el precio del oro subió desde menos de 1300 $, y el interés abierto con él. Hasta aquí, lo normal. Pero en julio, solo para contener un movimiento lateral del precio, el interés abierto se disparó hasta niveles récord, y cuando de algún modo se deshicieron 90 000 contratos, el precio se negó a bajar.
El cambio de patrón se confirmó cuando el precio siguió subiendo hasta septiembre, mientras los bancos de metales preciosos luchaban por contener su exposición. En líneas generales lo lograron hasta finales de octubre, cuando, ante la perspectiva de pérdidas en sus posiciones a final de año, urdieron un nuevo intento de poner freno al precio del oro. El interés abierto se disparó por encima de los 700 000 contratos y el precio bajó unos 100 $, antes de que una acumulación sustancial absorbiera todo nuevo intento de empujarlo a la baja.
A principios de diciembre estaba claro que el método probado de deprimir el precio del oro estaba fallando. El interés abierto se disparó entonces hasta niveles récord aún más altos, prueba de la desesperación de los operadores de los bancos de metales preciosos por contener el precio a final de año.
Si no se idea otro medio para controlar el precio, una subida a partir de ahora podría convertirse en un problema sistémico en los mercados de papel. Además, más que las intrigas entre EE. UU. e Irán, la escala emergente de la expansión monetaria en los próximos meses debería ser el principal motor de los precios del oro.
2020 promete ser interesante.
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