Esta semana el oro cayó desde un máximo de 1390 $, alcanzado a última hora del domingo por la noche, hora europea, hasta un mínimo de 1322 $ anoche, antes de recuperar 15 $ en la apertura de Londres de esta mañana. Para poner esta caída en contexto, el precio del oro había subido más de 200 $ desde el 31 de diciembre, así que la corrección de esta semana fue de aproximadamente un tercio del avance, algo normal en ese contexto. La acción se concentró en el oro y no en la plata, cuyos volúmenes de negociación fueron más bajos en comparación, y su comportamiento relativo en lo que va de año se muestra en el siguiente gráfico.
Hubo varios factores que debilitaron el precio del oro esta semana, entre ellos los siguientes:
- Ucrania/Crimea. Tras el referéndum de Crimea, remitió la amenaza inmediata de una nueva escalada del problema ucraniano. Esto fue una señal para recoger beneficios.
- Mercado sobrecomprado. Con las posiciones cortas muy reducidas, había alcistas a corto plazo en el mercado, lo que lo hacía vulnerable a un ataque bajista, que efectivamente se produjo.
- China. Los rumores sobre esquemas de financiación respaldados por cobre en China debilitaron en general los precios de los metales, y también hubo referencias al uso del oro con este fin. Se sabe que especuladores chinos del continente han recurrido a este mecanismo, pero también se ha sugerido que muchos especuladores extranjeros han usado metales para respaldar una operación de carry trade con la que invertir en China. Un análisis detenido muestra que esta historia se ha exagerado, dado que las existencias mundiales estimadas, inferiores a dos meses de consumo, parecen razonables. Además, el consumo de cobre de China está aumentando de forma significativa a medida que invierte en infraestructuras eléctricas, por lo que necesita existencias físicas.
- Reunión del FOMC. El comunicado del miércoles, tras la primera reunión del FOMC presidida por Janet Yellen, provocó una volatilidad significativa en los mercados: los precios de los bonos cayeron con fuerza, el dólar subió y las bolsas se desplomaron. Los mercados se asustaron ante la implicación de que los tipos de interés subirían antes de finales de 2015 y probablemente algo más de lo descontado, mientras que, al mismo tiempo, el crecimiento del PIB podría ser ligeramente inferior al previsto. Solo el miércoles, el oro perdió 30 dólares. Conviene señalar también que, tras cada reunión del FOMC desde junio de 2013, el precio del oro ha caído.
Es una lista bastante contundente. El tono general de los mercados financieros se inclina quizá hacia la deflación. China intenta frenar el crecimiento monetario, lo que lleva a revisar las previsiones de PIB y posiblemente al final de su burbuja inmobiliaria. A esto sumamos la política monetaria de la Fed, que, a juzgar por la reunión del FOMC de esta semana, parece tener un tono menos inflacionista. Como dice el viejo tópico, el oro está escalando un muro de preocupaciones.
Todo esto es, en esencia, ruido a corto plazo, mientras los bancos centrales sigan recurriendo a la impresión de dinero para rescatar la economía mundial y el sistema financiero en momentos de tensión. Una crisis deflacionista siempre provocará una respuesta inflacionista, y de eso trata precisamente la tendencia principal del oro y la plata.
La próxima semana
Lunes.
Reino Unido: precios de la vivienda de Nationwide.
Eurozona: PMI preliminar.
EE. UU.: PMI manufacturero preliminar
Martes.
Reino Unido: aprobaciones de hipotecas de la BBA, precios de los insumos, precios de producción, precios de la vivienda de la ONS, comercio minorista de la CBI.
EE. UU.: precios de la vivienda S&P Case-Shiller.
Miércoles.
Reino Unido: cuenta corriente.
EE. UU.: pedidos de bienes duraderos.
Jueves.
Eurozona: oferta monetaria M3.
Reino Unido: ventas minoristas.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, ventas de viviendas pendientes.
Japón: IPC, gasto real de los hogares, desempleo, ventas minoristas.
Viernes.
Eurozona: índice de clima empresarial, confianza del consumidor, sentimiento económico, confianza industrial.
EE. UU.: índice de precios PCE subyacente, ingresos personales, gasto personal.