El oro y la plata bajan ligeramente en la semana en las primeras operaciones de la mañana en Londres, con el oro a 1223 $ y la plata a 14,26 $. El martes y el miércoles por la mañana los precios cayeron, pero se recuperaron más tarde el miércoles. Un vencimiento de opciones en Comex parece haber causado este movimiento, con operadores de bancos de metales preciosos asegurándose de que expirasen sin valor el mayor número posible de opciones de compra de diciembre.
Las cifras diarias de interés abierto han caído con fuerza en ambos metales, pero sobre todo en el oro, con el contrato de diciembre venciendo esta semana. La caída del interés abierto en un contexto de relativa estabilidad de precios es inusual, y se ilustra en nuestro segundo gráfico.
Normalmente, cabría esperar que las posiciones especulativas se vieran presionadas al vencer un contrato. Los especuladores pueden elegir entre trasladar sus posiciones al siguiente contrato líquido o dar el asunto por terminado. Con sus posiciones en niveles netos cortos casi récord recientemente, esto sugiere que el vencimiento del contrato forzaría un «short squeeze» bajista. No ha sido así. Entonces, ¿qué está ocurriendo?
En primer lugar, conviene señalar que desde el viernes pasado el interés abierto del oro ha caído casi 117 000 contratos en cuatro sesiones de negociación. Al mismo tiempo, 58 618 contratos se han «intercambiado por físico». Más exactamente, los EFP representan contratos que se han cerrado frente a una posición equivalente abierta en otro mercado, normalmente el mercado a plazo de Londres. Los EFP han aumentado de forma acusada, sobre todo el martes, el miércoles y el jueves. Por tanto, esto sugiere que una parte significativa de la posición bajista del mercado no se ha cerrado, sino que simplemente se ha trasladado fuera de la vista. Lo mismo ocurrió con la plata, aunque en menor medida.
Esto probablemente significa que la posición neta corta de la categoría de dinero gestionado en Comex se ha reducido de forma considerable desde los 51 851 contratos netos cortos que se comunicaron el 20 de noviembre, en el último informe Commitment of Traders. De ser así, gran parte del «squeeze» bajista parecerá haberse esfumado, pero solo se ha trasladado a Londres.
Todo esto demuestra cómo se pueden manipular las estadísticas de negociación, y que es mejor dar un paso atrás y adoptar una visión general y desapasionada. Nuestro siguiente gráfico muestra la situación técnica, tomada desde diciembre de 2014.
Las líneas negras con flechas muestran que, cada año desde diciembre de 2015, ha habido repuntes significativos del precio del oro hasta los primeros meses del año siguiente. Esta estacionalidad también fue evidente en diciembre de 2014, aunque ese repunte no se prolongó más allá de enero. ¿Veremos un impulso similar esta vez?
Hasta ahora, parece que el oro ha estado formando un suelo, lo que le da potencial para repuntar inicialmente hasta la zona de la media móvil de 200 días, en 1260 $. Que llegue mucho más lejos dependerá probablemente del dólar, pero si logra salir del patrón de consolidación entre las líneas discontinuas, el mercado alcista del oro podría volverse espectacular.
La reunión del G20 de hoy y mañana en Buenos Aires podría darnos una idea más firme de la dirección del oro en el primer semestre de 2019. Pero podría ser un error interpretar demasiado el índice del dólar ponderado por comercio, porque es sobre todo un reflejo del euro.
Pero esa es otra historia, ligada a los diferenciales de tipos de interés y al Brexit. Nuestro último gráfico muestra el oro indexado al suelo de 2015 en cuatro divisas principales.
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