El dólar estadounidense siguió perdiendo terreno esta semana, lo que contribuyó a una tendencia más firme de los metales preciosos. El oro subió más de 40 $ hasta los 1223 $, y la plata 1,13 $ hasta los 17,45 $, aunque los precios abrieron algo más bajos esta mañana en las primeras operaciones europeas, quizá anticipando algunas tomas de beneficios previas al fin de semana.
El oro ya ha subido más de un 3 % en lo que va de año, superando por poco al índice S&P 500, que avanza un 2,5 %, pero muy por encima de los bonos: el precio del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído en torno a un 4 %.
En el mercado de futuros de Comex parece haber una demanda creciente de oro y plata, con volúmenes e interés abierto que aumentan junto con el precio. El siguiente gráfico corresponde al oro.
Si la subida se debiera al cierre de posiciones bajistas, el interés abierto tendería a contraerse. Aunque casi con seguridad hay algo de cierre de posiciones bajistas, está claro que lo predominante son las nuevas compras. Del mismo modo, el interés abierto en plata se ha recuperado hacia los niveles récord del mes pasado. Se ilustra en el siguiente gráfico.
Los mercados de bonos han registrado una volatilidad significativa esta semana, con rendimientos que se han empinado a lo largo de la curva y una diferencia entre los rendimientos del Tesoro a dos y a diez años que ha pasado del 1,2 % al 1,6 % desde principios de febrero. Un diferencial cada vez mayor (lo que se conoce como curva de rendimientos más pronunciada) suele asociarse a que los mercados de bonos descuentan mayores tasas de inflación, o una mayor incertidumbre financiera, o ambas cosas. Así pues, si la curva sigue empinándose, es probable que el dólar se debilite aún más mientras la Fed se muestre reacia a subir los tipos de interés. Espero que este tema reciba cada vez más atención en los próximos meses.
El oro ha tenido un comportamiento menos favorable en libras esterlinas y euros, que también se han apreciado frente al dólar estadounidense, pero aun así sube un 1,5 % y un 9 %, respectivamente, en lo que va de año. El atractivo para los residentes de la Eurozona quedó reflejado en el informe Gold Demand Trends del World Gold Council del primer trimestre de 2015, publicado esta semana, que mostró un aumento del 20 % en la demanda de lingotes y monedas de oro por parte de ciudadanos alemanes.
Hay dos razones evidentes para que los ciudadanos de la eurozona compren oro. La primera es la prevalencia de tipos de interés negativos a corto plazo, unida a la reticencia de los bancos a entregar grandes cantidades de efectivo físico, lo que convierte al oro en una alternativa atractiva. La segunda razón es la continua tragedia que supone Grecia.
Mientras tanto, en Grecia se informa de que la gente corriente está comprando automóviles para deshacerse de sus depósitos bancarios, y los fabricantes alemanes son, presumiblemente, los más beneficiados. El razonamiento debe de ser que, en una época de crisis financiera, es preferible poseer un activo móvil en lugar de depósitos bancarios, lo que confirma que han perdido toda la confianza en el sistema bancario.
La próxima semana
Lunes
Japón: utilización de la capacidad, producción industrial. EE. UU.: encuesta NAHB de constructores.
Martes
Reino Unido: IPC, precios de los insumos, precios de la vivienda de la ONS, precios de producción. Eurozona: IPCA, balanza comercial, ZEW (sentimiento económico). EE. UU.: permisos de construcción, inicios de viviendas. Japón: PIB.
Miércoles
Japón: indicador adelantado (final). Reino Unido: actas del MPC del BoE.
Jueves
Japón: índice de actividad de todas las industrias. Eurozona: cuenta corriente, PMI compuesto preliminar, PMI manufacturero preliminar, PMI de servicios preliminar, confianza del consumidor preliminar. Reino Unido: ventas minoristas, tendencias industriales de la CBI. EE. UU.: peticiones iniciales de subsidio de desempleo, ventas de viviendas existentes, indicador adelantado, encuesta de la Fed de Filadelfia
Viernes
Japón: comunicado de política monetaria del BoJ. Reino Unido: endeudamiento del sector público. EE. UU.: IPC, PMI manufacturero preliminar.
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