Los metales preciosos han tenido que soportar una semana de creciente fortaleza del dólar, que es, al menos en parte, consecuencia de problemas específicos del euro, el yen y la libra esterlina. El resultado es que el oro ha caído otros 30 $ en la semana y la plata unos 0,70 $. El primer gráfico muestra el oro y el interés abierto en Comex.
Durante las dos últimas semanas el precio del oro ha ido bajando mientras el interés abierto ha ido subiendo; es decir, el oro de papel ha estado inundando el mercado. Se ilustra en el segundo gráfico, el de las posiciones cortas de Managed Money.
La posición del martes pasado (que aún no aparece en este gráfico) se publicará esta noche, después del cierre, y espero que estas posiciones cortas suban hasta unos 70.000 contratos. Dada la evolución de los últimos días, esperaría que este interés corto esté ahora mismo en un nuevo récord. Por tercera vez en un año, los fondos de cobertura y otros gestores de fondos lo están apostando todo a una caída del precio del oro.
Normalmente es sensato comprar en un mercado muy sobrevendido, y eso es justo lo que están haciendo los bancos de metales preciosos, lo que se refleja en una caída de la posición corta neta en swaps del tercer gráfico.
De nuevo, se actualizará esta noche, y espero que las posiciones cortas netas bajen de los 50.000 contratos; hoy probablemente estén por debajo de los 30.000.
La relación entre la especulación de los gestores de dinero y los bancos de metales preciosos es clara. Los bancos son los profesionales y están comprando. Los gestores de dinero son cada vez más vendedores tardíos, una vez que los precios ya han caído. La señal de que los bancos están cerrando sus posiciones cortas es probablemente un indicador más importante de los precios futuros que seguir a ciegas a los gestores de dinero.
Dicho esto, la fortaleza actual del dólar ha traído una nueva dosis de incertidumbre a los precios de los metales preciosos. Por el momento, ha sido más un caso de debilidad de las principales divisas, en particular el euro, el yen y la libra, que de fortaleza del dólar. Si aparecen señales de cambios mayores a favor del dólar, los mercados podrían estar apuntando a un mayor grado de inestabilidad de las divisas, lo que llevaría a la Fed a plantearse cómo contrarrestar el efecto deflacionario sobre los precios internos de EE. UU. Esto debería ser, en general, positivo para el oro tras el actual periodo de incertidumbre.
El interés abierto de la plata crece con fuerza a medida que los bajistas aumentan sus posiciones cortas. Las cifras preliminares de ayer sitúan el interés abierto en un nuevo nivel récord.
Y aquí los vendedores en corto están bien encaminados para llevar la plata a un nivel de sobreventa récord, lo cual es casi seguro dado el espectacular aumento del interés abierto en los últimos días.
En resumen: aunque la inestabilidad de las divisas ha introducido incertidumbre a corto plazo sobre las perspectivas de precio del oro y la plata, los compradores que buscan cerrar posiciones bajistas rentables superan con mucho a los vendedores.
Es probable que unos mercados de futuros extremadamente sobrevendidos den lugar a un repunte técnico inesperado en lugar de a nuevas caídas significativas, dado que la actividad bajista parece concentrarse en los mercados de papel mientras la demanda física continúa sin descanso.
La próxima semana
Lunes.
Eurozona: balanza comercial.
EE. UU.: encuesta Empire State, utilización de la capacidad, producción industrial.
Martes.
Reino Unido: IPC, precios de los insumos, precios de producción, precios de la vivienda de la ONS, precios de producción (subyacentes).
Eurozona: índice de costes laborales, sentimiento económico ZEW.
EE. UU.: IPP, flujos netos TICS a largo plazo.
Miércoles.
Reino Unido: ganancias medias, número de solicitantes de prestaciones, tasa de desempleo de la OIT.
Eurozona: IPCA.
EE. UU.: IPC, balanza por cuenta corriente, encuesta NAHB de constructores, tipo de los fondos federales.
Japón: comercio con despacho de aduanas.
Jueves.
Reino Unido: ventas minoristas.
EE. UU.: permisos de construcción, inicios de viviendas, solicitudes iniciales de subsidio de desempleo. Escocia vota sobre la independencia.
Viernes.
Japón: índice de actividad de todas las industrias, indicador adelantado (final).
Eurozona: balanza por cuenta corriente.
EE. UU.: indicador adelantado.