Teniendo en cuenta que esta semana vencían las opciones en la Comex, el oro y la plata se comportaron bien. Cabría haber esperado que los compradores presionaran los precios a la baja para que el mayor número posible de opciones call expirara sin valor.
Lo cierto es que el oro cotizó en un rango estrecho durante toda la semana, entre 1245 y 1255 dólares, antes de caer ligeramente ayer, en la última parte de la sesión, hasta 1242 dólares. La plata, entretanto, superó al oro. A primera hora de la sesión europea de esta mañana (viernes), el oro estaba en 1242 dólares y la plata en 18,09 dólares.
El contrato de futuros de oro de abril está llegando a su vencimiento y cabría esperar que los bancos de metales preciosos sacudieran a los especuladores con posiciones largas. La mayoría ha pasado sus posiciones al contrato de junio, pero, sorprendentemente, algunos no lo hicieron y optaron por cerrarlas, sin que el precio se resintiera. Como resultado, el interés abierto ha disminuido de forma significativa, como se aprecia en el siguiente gráfico.
Ver caer el interés abierto de forma tan brusca sin un descenso significativo del precio es inusual. La última vez que ocurrió fue en diciembre, después de que la Fed subiera el tipo de los fondos federales. Hoy es parecido, tras la subida de marzo, y coincide con un factor determinante: la caída del dólar.
El dólar se disparó tras la victoria de Trump y antes de la subida de diciembre del tipo de los fondos federales. Después cayó frente a las demás divisas principales, antes de recuperarse algo de cara a la subida de marzo, y desde entonces ha vuelto a caer. No es tanto el precio del oro el que se mueve como el del dólar. Expresado en otras divisas, el comportamiento del oro este año ha sido menos espectacular, como muestra nuestro tercer gráfico.
Por tanto, podemos concluir que es mejor redirigir al dólar los comentarios técnicos sobre el oro. Ahora que ya ha quedado atrás la distorsión de una subida esperada del tipo de los fondos federales, las perspectivas del dólar se están deteriorando. Hay un descenso preocupante de los préstamos y arrendamientos pendientes, aunque el crecimiento del crédito bancario sigue por encima de la tendencia, si bien se ralentiza. Esto probablemente indica que el endeudamiento se destina a actividades financieras y no a la producción. Y lo que es más importante, el crédito emocional depositado en el presidente Trump tras su elección se está deteriorando con rapidez.
El reciente fracaso del presidente a la hora de convencer al Congreso de que se deshaga del Obamacare ha arruinado toda su agenda, en el peor momento posible. El fin de la suspensión del límite de deuda elimina la posibilidad de seguir endeudándose y, hasta que el presidente y el Congreso se pongan de acuerdo en un nuevo límite, la administración tendrá que recurrir a la ingeniería financiera antes de acercarse a la insolvencia. Así que olvida el precio del oro medido en dólares: el problema es el propio dólar.
La plata ha seguido una trayectoria técnica distinta, siguiendo a los metales básicos y a cierta demanda difícil de identificar. Mira el siguiente gráfico, el del interés abierto, y verás lo diferente que es del del oro.
El interés abierto sube con fuerza en relación con el precio, lo que indica que la plata está sobrecomprada. ¿Alguien intenta acaparar el mercado, hay un repunte de la demanda comercial en un mercado ajustado o se trata de pura especulación? A favor de las dos primeras alternativas está el impresionante comportamiento de la plata. Si hubiera especulación, cabría esperar episodios de recogida de beneficios a lo largo de la sesión, y no se están produciendo.
La prueba llegará en la segunda quincena de abril, cuando el contrato de mayo empiece a llegar a su vencimiento, y antes del vencimiento de las opciones.
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