La plata continuó su espectacular racha y el oro también tuvo una buena semana.
Detrás de este comportamiento había un dólar más débil. Lo que va de año, medida en dólares, la plata sube un 28 % y el oro un 20 %. En la semana, el oro pasó de un mínimo de 1228 $ a 1275 $ a primera hora de hoy (hora de Londres), y la plata de 16,82 $ a 17,75 $. El sentimiento ha seguido mejorando.
La debilidad del dólar coincide con una conciencia cada vez mayor de que la Fed está atrapada a la hora de subir los tipos de interés. Tras una reunión de dos días del FOMC, no hubo cambios en los tipos de los fondos federales, con la habitual charla sobre que las condiciones no se deterioran, así que podemos esperar una subida de tipos quizá a mediados de año.
La falta de acción de la Fed resulta curiosamente decepcionante, dado que hubo dos reuniones del FOMC bajo «medidas aceleradas» y la señora Yellen fue a la Casa Blanca a informar al presidente. Entonces, ¿de qué iba todo eso? ¿Una decisión de mantener los tipos y una perspectiva sin cambios? Quizá nunca lo sepamos.
Cada vez es más evidente que la Fed está en un aprieto tan grande como el del BoJ y el BCE, con la única diferencia de que la Fed todavía tiene tipos de interés positivos (por poco). Solo cabe suponer que los analistas de la Fed han descubierto por qué el euro y el yen han estado fuertes, cuando deberían haber estado débiles. La causa más probable es la contracción de la banca en la sombra en estas divisas, que genera demanda de efectivo. Si es así, unos tipos negativos en dólares podrían deprimir la actividad financiera en EE. UU., con consecuencias negativas en lugar de positivas. Igualmente, la Fed debe de tener miedo de subir los tipos, por temor a desencadenar una liquidación de deuda.
A medida que los mercados comprendan estos peligros, es probable que el precio del oro suba aún más. Los analistas de mercado casi con seguridad atribuirán ese movimiento a un menor temor a las subidas de tipos. Si es así, pasarán por alto la probabilidad de que lo que ocurre es que el dólar se debilita, más que que el oro sube. Al menos para los operadores europeos, esto les despejará el camino para comprar oro físico, con un coste de mantenimiento negativo o nulo. Es algo parecido a que la aseguradora te pague por asegurarte contra un desastre financiero.
En Comex, la demanda de oro en papel sigue siendo sólida, con el interés abierto cerca de niveles récord, en torno a los 500 000 contratos. El siguiente gráfico muestra cómo el precio y el interés abierto se mueven a la par.
Es lo que debe ser. Sin duda, la gestión de precios por parte de los bancos de metales preciosos ha disminuido, en parte como resultado de la reducción general de las posiciones en derivados OTC y en parte como resultado del descubrimiento de manipulaciones anteriores, que Deutsche Bank ha confesado ahora.
Deutsche Bank prometió destapar su manipulación de los mercados del oro y de la plata, implicando a otros bancos. Siendo así, podemos esperar que las posiciones OTC pendientes sigan contrayéndose, una tendencia ya establecida en los dos últimos años a medida que los bancos reducen sus actividades de negociación. El hecho de que el interés abierto en Comex esté en niveles récord es solo la parte visible de este panorama más amplio.
El interés abierto de la plata en Comex también se comporta bien, como muestra nuestro último gráfico.
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