Esta fue la semana en la que los mercados por fin se dieron cuenta del coronavirus. Los bonos se dispararon y las acciones se desplomaron en una huida hacia una supuesta seguridad. Los metales básicos empezaron a caer a medida que se imponía la realidad del cierre de fábricas en todo el mundo. Los precios del petróleo se hundieron.
Tras un repunte inicial el lunes hasta los 1689 $, el oro cayó un neto de 15 $ hasta los 1627 $ en la semana, en las primeras operaciones europeas de esta mañana. La plata, presumiblemente reflejando la debilidad de los metales básicos, cayó 1,30 $ hasta los 17,21 $ en el mismo periodo.
Se trata de reacciones viscerales más que del producto de un razonamiento racional. En el caso de la plata, el interés abierto de Comex alcanzó un nuevo máximo esta semana, por lo que los bancos de metales preciosos habrán estado deseosos de activar los stop loss, con el contrato de marzo venciendo esta semana. Vincularla con los metales básicos en los últimos días fue un golpe de suerte para ellos.
Con un volumen elevado, el interés abierto del contrato de oro de Comex se mantuvo estable, como muestra nuestro segundo gráfico a continuación.
Aunque los operadores podrían concluir que el oro está sobrecomprado y que probablemente se consolide, quizá bajando hacia los 1600 $, conviene señalar que en los mercados físicos las tenencias de metal precioso de los ETF están alcanzando nuevos récords. Está por ver si esos fundamentos básicos bastan para imponerse al interés del sistema establecido, que es el de unos precios del oro más bajos y controlados. Frente al argumento de la sobrecompra, el gráfico técnico sigue pareciendo muy alcista, y es lo que viene a continuación.
Por el momento, el oro parece imparable, con las medias móviles subiendo con fuerza y en secuencia.
Además, las perspectivas fundamentales del oro también son positivas, porque a medida que el coronavirus se propaga, y ahora lo hace a un ritmo acelerado, quedará claro que los efectos económicos exigirán más emisión de bonos a escala global. Gran parte tendrá que financiarse con expansión monetaria, un hecho que ignoran quienes empujan los rendimientos de los bonos a nuevos mínimos. Y con las finanzas públicas desestabilizadas, es probable que el oro se convierta en la inversión refugio, en lugar de los bonos denominados en dinero fiduciario. Ya no hace falta ser un apasionado del oro para ver la posible destrucción de las divisas fiduciarias por una explosión de deuda pública.
Por ahora, las asignaciones de cartera son lamentables en un mundo que depende por completo de la financiación inflacionaria y de la inflación para sostener las valoraciones de los activos financieros. Como el oro y la plata no son inversiones reguladas, el metal físico apenas ha estado en el radar de los gestores de carteras, hasta el punto de que también han restado importancia a las inversiones relacionadas.
La desviación de la inversión libre de riesgo hacia los bonos del Estado ignora al oro, que no es pasivo de nadie y es consecuencia de 48 años de dinero fiduciario sin ningún respaldo. Está claro que nos enfrentamos a un reajuste de los conceptos de inversión, y si los mercados están a punto de rechazar el inflacionismo, el efecto sobre el oro y la plata debería ser espectacular.
Hasta ahora, los inversores han perdido una enorme oportunidad, como muestra nuestro siguiente gráfico, que presenta el oro reajustado en las principales divisas desde el inicio del mercado alcista en diciembre de 2015.
En libras esterlinas, el oro ha subido un 81 %; en euros, un 56,4 %; en yenes, un 41,3 %; y en dólares, un 56,4 %.
Nada mal para una mascota de piedra.
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