El oro subió en la semana, pero la plata apenas varió. Desde el cierre del viernes pasado, el oro subió 47 $ hasta los 1728 $ en la sesión europea de esta mañana, mientras que la plata subió cinco centavos hasta los 15,23 $ en el mismo periodo. Aunque la plata todavía tiene mucho margen para recuperar terreno, en términos porcentuales ha superado al oro desde la caída de mediados de marzo. Sin embargo, en lo que va de año la plata sigue cayendo un 14 %, mientras que el oro sube un 14 %.
La gran sorpresa es la falta de avances de los bancos de metales preciosos a la hora de cerrar sus posiciones cortas. El último informe Commitment of Traders, del 14 de abril, mostró que los swaps (las mesas de operaciones de los bancos de metales preciosos) siguen en corto, algo más que antes, con un neto de 172 157 contratos, un aumento de más de 6000 contratos respecto a la semana anterior. Nuestro siguiente gráfico muestra esta posición de fuerte sobreventa.
El problema es evidente en las posiciones de los cuatro mayores operadores, que se han deteriorado de forma sustancial en los últimos meses, como se muestra en la captura de pantalla siguiente.
Desde el 14 de enero, cuando el precio del oro era de 1583 $, la posición corta neta de los cuatro mayores operadores aumentó en 90 442 contratos mientras el precio del oro subía hasta los 1729 $. Las pérdidas adicionales que sufrieron ascendieron a 1320 millones de dólares, mientras que el conjunto de la posición empeoró en 2650 millones de dólares. Al mismo tiempo, los cuatro siguientes grandes operadores redujeron su posición corta neta en 47 384 contratos, es decir, un 40 %.
Parece improbable que las posiciones individuales de los cuatro mayores operadores hayan aumentado todas, mientras que las de los cuatro siguientes han caído un 40 %. Esto abre la posibilidad de que uno de los cuatro mayores tenga una posición corta muy abultada y esté en apuros. No podemos saber su magnitud, pero si los otros tres mayores hubieran reducido su posición media en una proporción similar a la de los cuatro siguientes, entonces un banco muy grande estaría atrapado con unos 140 000 contratos. Eso supondría una posición con pérdidas de 24 000 millones de dólares. ¡Vaya!
Por supuesto, puede que la pérdida no se limite a uno de los operadores más grandes. Dicho esto, conviene señalar que los intentos de aliviar la posición solo la han empeorado hasta ahora, y los ocho han visto aumentar sus posiciones cortas desde finales de marzo. No es de extrañar que los precios del contrato de junio, el más activo en Comex, coticen de forma constante con una prima significativa sobre el precio al contado de Londres. Esperamos con gran interés la actualización del informe COT de esta noche.
La enorme magnitud de la destrucción económica causada por los confinamientos apenas empieza a comprenderse, y es evidente que todos los grandes bancos centrales se ven obligados a aumentar sin límite el dinero en circulación para rescatar a todos y a todo de una catástrofe económica. Además, el riesgo de contraparte bancario va en aumento, lo que limitará inevitablemente la negociación en el mercado a plazo de Londres, que carece de la intermediación de un mercado regulado. Desde luego, no es momento de quedar tan atrapado en corto en Comex, por lo que cuesta ver por qué los precios de los metales preciosos deberían bajar.
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