Las materias primas industriales, incluidas la energía y los metales básicos, sufrieron fuertes ventas esta semana, ante nuevas pruebas de que la economía mundial se estanca, con un comercio mundial que ya lleva cinco meses de descenso.
El oro sufrió un ataque y rompió el nivel de 1.100 $ el fin de semana pasado, deslizándose hasta nuevos mínimos, con una caída del 7,9 % en el año, mientras que la plata baja ahora un 4,8 %. Llama la atención lo bien que ha aguantado la plata, cuando normalmente se mueve aproximadamente el doble que el oro.
Hay dos razones detrás de la fortaleza relativa de la plata. La primera es que la posición corta, ya considerable, en plata limita su caída, y la segunda es que la causa de la fuerte caída de los precios de los metales preciosos fue una ofensiva bajista contra el oro. Quien la orquestó eligió el momento con cuidado: fue muy tarde un domingo por la noche, hora de EE. UU., y el mercado de Tokio (TOCOM) estaba cerrado por un festivo. Al vender varios miles de contratos en un mercado muy poco profundo, el vendedor pudo activar órdenes stop y obtener un beneficio inmediato.
El descenso del comercio mundial que está detrás del desplome de las materias primas se ve desde hace tiempo en las cifras de importación y exportación de China, así que no sorprende. Sin embargo, los mercados de futuros están dominados por especuladores con dinero caliente, fruto de las políticas monetarias de los bancos centrales, en lugar de ser un mecanismo para que los productores vendan su producción a plazo y se cubran del riesgo de precio. La volatilidad ha aumentado hasta niveles que probablemente no se verían de otro modo.
Esto se refleja en las posiciones cortas récord en una serie de contratos de materias primas. El siguiente gráfico, que muestra las posiciones cortas de los fondos de cobertura en oro en la Comex, ilustra el sentimiento casi unánimemente negativo que está moviendo los precios.
Se siguen batiendo récords de posiciones bajistas. Pero también había algunos fondos de cobertura lo bastante valientes para estar largos, y evidentemente fueron el objetivo del ataque bajista.
Las posiciones largas están más o menos en la media de este contrato, así que claramente había margen para que el ataque bajista resultara rentable.
Mientras tanto, la caída del precio del oro ha encendido, como era previsible, una demanda generalizada de metal precioso, según diversos informes de todo el mundo. La Bolsa de Oro de Shanghái anunció un fuerte aumento de las entregas, hasta 61,8 toneladas, en la semana que terminó el 10 de julio, cuando el precio del oro promedió 1.150 $. Esto supone un 39% más que la semana anterior y supera la producción minera mundial semanal de unas 58 toneladas. Será interesante ver cuánto aumentan la demanda china los precios en torno a 1.100 $, y si me sigues en Twitter (@MacleodFinance) tuitearé la cifra de la semana anterior (hasta el 17 de julio) cuando esté disponible esta mañana. Cuando un solo país absorbe toda la nueva oferta, sabes que, a pesar de toda la charla bajista, el oro está infravalorado en el mercado.
Esta semana está prevista una reunión del FOMC, y el miércoles podríamos saber algo más definitivo sobre la subida, esperada desde hace tiempo, del tipo de los fondos federales, que es el tipo que se paga a los bancos comerciales por sus reservas en la Fed. El motivo probable de que la Fed se muestre optimista sobre su capacidad de subir el tipo es que los bancos han retirado 145.000 millones de dólares de las reservas de la Fed en los últimos tres meses. Este hecho, unido a la mejora de las cifras de empleo, podría adelantar una subida de tipos. Pero adivinar lo que hará la Fed no es fácil, porque los miembros del FOMC parecen creerse sus propias previsiones oficiales, según las cuales las perspectivas de la economía estadounidense siguen siendo buenas, mientras que, como se ha dicho antes, los resultados del comercio mundial indican lo contrario.
La próxima semana
Lunes
Eurozona: oferta monetaria M3.
Reino Unido: tendencias industriales de la CBI.
EE. UU.: pedidos de bienes duraderos.
Martes
Reino Unido: precios de la vivienda de Nationwide, PIB (1.ª est.), índice de servicios.
EE. UU.: precios de la vivienda S&P Case-Shiller, confianza del consumidor, reunión del FOMC (hasta el 29).
Japón: ventas de grandes minoristas, ventas minoristas.
Miércoles
Reino Unido: aprobaciones de hipotecas del BoE, crédito al consumo neto, préstamos garantizados, oferta monetaria M4, comercio minorista de la CBI.
EE. UU.: ventas de viviendas pendientes, decisión de tipos de interés del FOMC, tipo de los fondos federales.
Japón: producción industrial.
Jueves
Japón: ventas de vehículos.
Eurozona: índice de clima empresarial, confianza del consumidor, sentimiento económico, sentimiento industrial.
EE. UU.: índice de precios PCE subyacente, PIB anualizado, índice de precios del PIB, solicitudes iniciales de subsidio por desempleo.
Japón: IPC subyacente, gasto real de los hogares.
Viernes
Japón: pedidos de construcción, inicios de viviendas.
Eurozona: IPCA preliminar, desempleo.
EE. UU.: índice de costes laborales, PMI de Chicago.
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