El oro y la plata se dispararon esta semana, sobre todo ayer (jueves), tras un fuerte comportamiento en la negociación asiática.
El oro había ganado 20 $ en la sesión asiática y otros 30 $ durante el horario estadounidense, para cerrar algo por debajo de los máximos. La plata también subió, pero no fue ahí donde estuvo la acción. En las primeras seis semanas de 2016, el oro ha subido un 18 % y la plata un 14 %, lo que sitúa la relación oro/plata justo por debajo de 80. La volatilidad continuó en la negociación asiática, pero los precios se mantuvieron estables esta mañana, al inicio de la sesión europea.
La volatilidad relativa de la plata, que suele ser casi el doble que la del oro, sugiere que la relación oro/plata debería bajar cuando sube el precio del oro; por tanto, dado el comportamiento del oro, cabría haber esperado que la plata subiera entre un 30 % y un 35 %. Por la razón que sea, se ha quedado rezagada y, dado el cambio de sentimiento a favor del oro, la plata podría recuperar terreno con justificación y alcanzar más de 18 $.
El miércoles y el jueves, Janet Yellen presentó su testimonio semestral ante el Congreso. Pareció menos segura sobre las perspectivas económicas y de inflación que en el momento de la subida de tipos de diciembre. Esto no sorprende, dada la caída de las bolsas y la de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, que juntas indican un deterioro de las perspectivas económicas. Al escuchar la sesión de preguntas y respuestas posterior, en ambos días, era difícil no sentir simpatía por ella. Los miembros del comité se lo pusieron difícil: algunos cuestionaron la subida de diciembre de los tipos de los fondos federales, mientras que otros parecían ansiosos por oírle decir que la Fed consideraría tipos de interés negativos. Ella se mostró cauta en este punto, como es comprensible.
El trasfondo aparente de muchas de las preguntas era que la Fed se enfrenta a una crisis financiera, y posiblemente sistémica. De hecho, esta parece ser una opinión extendida en los mercados, que o bien se verá desmentida o bien se convertirá en una sensación creciente de pánico. Y en ningún sitio es esto más probable que entre los depositantes de algunos de los principales bancos europeos.
El oro en otras divisas también tuvo un buen comportamiento, en particular en libras esterlinas, que en general se han debilitado en los últimos meses. Esto se muestra en nuestro segundo gráfico, actualizado hasta el cierre de anoche.
La demanda de oro físico se ha recuperado con fuerza. En Londres, ETF Securities informó de compras de ETF de oro físico por un total superior a 710 millones de dólares desde el 1 de enero. Los comerciantes de metales preciosos de las calles comerciales cuentan que están registrando ventas récord de lingotes y monedas. Y ¿con qué frecuencia oímos hablar de un interés récord en lugares como Corea del Sur?
Con un aumento repentino de la demanda pública de oro físico, no se sabe cómo se satisfará. Existe el riesgo de que se forme un efecto bola de nieve, en el que los precios más altos del oro provoquen aún más demanda. Las cámaras acorazadas occidentales solo pueden abastecer la demanda inicial, pero como los bancos de metales preciosos tienen cuentas no asignadas para clientes que no están respaldadas íntegramente por oro, se verán obligados a cubrir el riesgo de precios más altos.
La categoría de swaps en los mercados de futuros, que podemos tomar como indicador de la segunda división de los bancos de metales preciosos, tiene una posición corta moderada y le habrá costado no aumentar esta posición negativa. Con los mercados de capitales occidentales escasos de metal precioso físico, cabe esperar que cualquier subida más brusca del precio del oro cree dificultades a los principales participantes del mercado.
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