A primera hora de la mañana en la sesión europea de hoy, el oro y la plata apenas variaban en la semana: el oro se mantenía sin cambios en 1729 $ y la plata subía 10 centavos, hasta 17,49 $. La negociación de ambos metales fue en general tranquila, según los volúmenes registrados en Comex. Nos acercamos ya a la mitad del año, momento en el que los bancos de metales preciosos querrán registrar los precios más bajos del oro y la plata para realzar el valor de sus posiciones cortas a efectos contables.
El oro se encuentra en una fase de estabilidad desde mediados de abril, cuando el precio cerró en 1730 $. Desde entonces se ha entregado una cantidad récord de oro, unas 162 toneladas. Lo que parece estar ocurriendo es que los Swaps se han visto muy atrapados y tratan de reducir sus posiciones cortas sin alterar el precio empujándolo al alza. Su posición neta es el tema de nuestro siguiente gráfico.
El último dato disponible corresponde al 9 de junio y, aunque se ha avanzado algo en el cierre de posiciones cortas netas desde el máximo histórico de febrero, el ritmo ha sido dolorosamente lento. Curiosamente, no son los fondos de cobertura los que están excesivamente largos, ya que su posición neta larga es inferior a la media a largo plazo (la línea discontinua del siguiente gráfico).
La otra cara de las posiciones cortas netas de los Swaps parece ser la categoría Other Reported, que representa a los principales clientes de los bancos de metales preciosos y de los corredores. Parecen ser sobre todo family offices y similares, que mantienen posiciones de cartera en lugar de las posiciones de trading típicas de un fondo de cobertura y de los algoritmos. Es un dinero relativamente estable, como muestra nuestro siguiente gráfico.
El máximo de sus posiciones largas se produjo el 24 de marzo, cuando la crisis de Comex estaba en su punto álgido. Desde el 23 de marzo, esta posición larga extrema vio subir el precio del oro de 1480 $ a 1750 $ en solo 17 sesiones de negociación. Hubo algunas tomas de beneficios, pero esta categoría sigue siendo firmemente alcista y es coherente con la decisión de aceptar la entrega en lugar de vender los contratos que vencen.
La posición en plata es distinta, aunque no cabría esperar que los family offices y los ultrarricos la consideren su metal monetario preferido. Los swaps netos están solo ligeramente cortos, justo en la media a largo plazo, con 5.781 contratos.
Es probable que los bancos de metales preciosos estén limitando sus posiciones de trading, lo que implica menos liquidez de lo normal. Esto probablemente aumentará la volatilidad de la plata, y el contrato activo actual está venciendo, lo que podría generar cierta presión a corto plazo sobre su precio.
En otras noticias, el dólar se estabilizó tras las recientes caídas de su índice ponderado por comercio, pero, con los extranjeros empezando a vender dólares, como evidencian las cifras TIC del Tesoro de EE. UU. y los continuos déficits comerciales del país, esta estabilización parece el preludio de nuevas caídas. El presidente de la Comisión Reguladora de la Banca de China advirtió en un discurso en Shanghái que las políticas monetarias de la Fed están socavando el dólar. Dijo que China no inundaría el sistema ni introduciría tipos negativos. ¿Es esto una advertencia de que China venderá sus tenencias de USD?
Si es así, supondrá un nuevo impulso para los precios del oro y la plata.
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