El nuevo año para el oro y la plata comenzó bien, antes de que ambos metales se desplomaran a mitad de semana. Desde el cierre de la sesión del jueves 31 de diciembre (el viernes, día de Año Nuevo, los mercados estuvieron cerrados), el oro bajaba un neto de 7 $ hasta los 1891 $ en la negociación europea de esta mañana, mientras que la plata se mostraba algo más firme, con una subida de 20 centavos hasta los 26,55 $.
Desde finales de noviembre, ambos metales han vivido un repunte considerable, pero la situación de fondo es que el establishment del metal precioso en papel se encuentra desesperadamente corto en Comex. En Londres hay muy poca liquidez física libre, a pesar de que la LBMA haya comunicado nuevos aumentos del oro depositado en cámaras, que suma 9450 toneladas. Pero si se examinan las cifras, de las 102 toneladas de aumento, solo 59 toneladas estaban en las cámaras de la LBMA y el resto, en el Banco de Inglaterra. En noviembre hubo además ventas netas de ETF de oro, principalmente de inversores norteamericanos y europeos, pero no las suficientes para marcar una diferencia material.
Para los bancos de metales preciosos sin cobertura en Londres, se trata de mantener la calma y seguir adelante, con el fin de cerrar poco a poco sus posiciones cortas. Nuestro próximo gráfico muestra su exposición en dólares.
Con 51 000 millones de dólares en bruto y 38 000 millones netos de posiciones largas, la posición total de los bancos de metales preciosos sigue cerca de máximos históricos, y simplemente no pueden permitirse que el precio del oro se dispare al alza.
La tabla siguiente muestra cómo han cambiado las posiciones en Comex, según el informe de compromisos de los operadores más reciente.
Tanto la categoría de Swaps como la de Productores/Comerciantes han reducido sus posiciones cortas netas en aproximadamente un 2 % entre ambas, al cerrar posiciones largas sobre todo en la categoría de Otros declarados, que además ha estado solicitando entrega por un total de 749 contratos entre el 21 y el 29 de diciembre.
Ahora que Biden es definitivamente el próximo presidente de EE. UU., a muy corto plazo los bancos de metales preciosos cuentan con un posible relato a su favor. El argumento keynesiano que ya está surgiendo es que el estímulo monetario bajo Biden puede poner en marcha la economía estadounidense, lo que llevaría a un dólar más fuerte y, por tanto, a un precio del oro más débil. Los tipos de interés subirán, dicen, a medida que vuelva la normalidad. Presumiblemente, ha sido un razonamiento de este tipo el que ha provocado una pequeña recuperación del índice del dólar ponderado por el comercio, con algunos analistas técnicos que afirman que el dólar está sobrevendido y que le toca un rebote. Además, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a diez años supera ya el 1 % y parece que seguirá subiendo.
Tendremos que esperar para ver si este argumento tiene recorrido. Pero se construye sobre las arenas de la esperanza e ignora la acelerada degradación del dólar, por no hablar de una administración Biden que probablemente aumentará el gasto deficitario.
Vuelve a aparecer otro argumento contra el oro: que el bitcóin es el nuevo oro. En el último mes, el bitcóin se ha más que duplicado desde los 18 000 $, mientras que el oro ha subido un 2 % aproximadamente. Pero se trata de dos mercados muy distintos. El bitcóin está impulsado por dinero institucional que teme quedarse fuera. Además, el establishment de los creadores de mercado no está corto neto en bitcóin como lo está en oro en papel: en todo caso, se está sumando a la carrera por posicionarse en largo. Es un error sugerir, salvo a un nivel minorista menor, que el oro se esté abandonando por el bitcóin.
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