El oro siguió recuperando algo de terreno esta semana y se consolidó en el nivel de los 1800 $. En la sesión matinal europea de hoy, el oro cotizaba a 1805 $, 16 $ por encima del cierre del viernes pasado, pero todavía un 5 % por debajo en lo que va de año.
La plata rindió menos que el oro: cayó 55 centavos en la semana hasta los 25,95 $, quizá más en línea con un complejo de materias primas en consolidación. Detrás de la relación más amplia de las materias primas ha estado el persistente repunte del índice del dólar ponderado por comercio (TWI), que es nuestro siguiente gráfico.
El repunte del TWI forma parte de un panorama más amplio y confuso. Con la subida de los precios al consumo, cabría haber esperado un aumento de los tipos de interés y de los rendimientos de los bonos. Pero ha ocurrido lo contrario, como indica el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años.
La caída del rendimiento esta semana ha sido drástica: ha devuelto el precio a la media móvil de 200 días y va en contra de la tendencia del TWI del dólar. Los mercados de renta variable sufrieron un descenso similar: el índice Dow Jones cayó casi 600 puntos antes de recuperar la mitad de la caída en una semana de negociación acortada (el lunes fue el Día de la Independencia de EE. UU.).
Lo que parece estar moviendo los mercados es el nuevo pago de 5 puntos básicos en las repos inversas de la Fed, que llega en un momento en que el nuevo ratio de financiación estable neta (NSFR) de Basilea 3 desincentiva que los bancos acepten depósitos a corto plazo. Sin el aumento del tipo de las RRP por parte de la Fed, los fondos del mercado monetario no habrían tenido adónde ir sin correr el riesgo de «romper el dólar» («breaking the buck»), lo que para un sector de liquidez de 4,5 billones de dólares habría sido potencialmente catastrófico. Podemos ver el drástico aumento de las repos inversas en el gráfico de FRED que aparece a continuación.
Las repos inversas drenan liquidez del sistema financiero. Esto ha sido necesario en los últimos meses porque el gasto del saldo de la Cuenta General del Tesoro de EE. UU. en la Fed y la flexibilización cuantitativa (QE) mensual de 120 000 millones de dólares de la Fed se han combinado para generar demasiada liquidez para que el sistema bancario pueda gestionarla.
Pero la combinación del NSFR de Basilea 3 y la recompensa de 5 puntos básicos de la Fed por las repos inversas amenaza ahora con restringir la liquidez del mercado. De ahí la reacción visceral de la renta variable esta semana. El movimiento hacia los bonos del Tesoro de EE. UU. parece coherente con una huida de los activos de riesgo, por el temor a que el endurecimiento de la liquidez se esté exagerando.
En cuanto al oro y la plata, los fondos de cobertura parecen ser compradores marginales de futuros de oro, pero no tan interesados en el contrato de plata, más especulativo.
Esta semana también se publicaron las últimas actas del FOMC, que mostraron que se debatió un regreso temprano a la reducción de estímulos. Pero si los miembros del comité del FOMC piensan que reducir los estímulos es una opción, malinterpretan el papel de la QE en el mercado. Los mercados de renta variable y de bonos necesitan la QE para sostener los valores actuales, y cualquier reducción correría el riesgo de pinchar la burbuja de la renta variable.
Todo esto es ruido a corto plazo. Los activos financieros están en una burbuja que acabará por desinflarse. Esto generará volatilidad en los metales preciosos, pero los inversores experimentados seguirán aprovechando las caídas de precio para drenar metal físico del mercado a medida que esté disponible.
Las opiniones y los puntos de vista expresados en este artículo son los de su autor o autores y no reflejan los de Goldmoney, salvo que se indique expresamente lo contrario. El artículo tiene únicamente fines informativos generales y no supone que Goldmoney o el autor o los autores te ofrezcan asesoramiento legal, financiero, fiscal, de inversión o contable. No deberías actuar ni confiar en ninguna información contenida en el artículo sin antes obtener asesoramiento profesional independiente. Se ha puesto cuidado en asegurar que la información del artículo sea fiable; sin embargo, Goldmoney no garantiza que sea exacta, completa o actual, ni que deba tomarse como una indicación de resultados futuros, y no debe confiarse en ella como tal. Goldmoney no se hará responsable de ninguna reclamación, pérdida, daño o molestia causados como consecuencia de cualquier información u opinión contenida en este artículo, y cualquier acción emprendida a raíz de las opiniones y la información que contiene corre por tu cuenta y riesgo.