Como ilustra nuestro gráfico principal, el oro y la plata sufrieron fuertes caídas esta semana, aunque en la sesión de ayer (jueves) los precios se recuperaron en parte. En la negociación matinal de hoy en Europa, el oro cotizaba a 1947 $, con un descenso de 87 $, tras haber alcanzado un mínimo de 1864 $ el miércoles. En el mismo periodo, la plata está a 26,65 $, con una caída de 2,18 $ en la semana, tras registrar un mínimo de 23,40 $, también el miércoles.
El problema de fondo es la falta de liquidez en Londres. La rápida expansión de los ETF físicos ha llevado al mercado a adoptar medidas de emergencia: el ETF GLD informa de que el Banco de Inglaterra actúa como subcustodio por unas 70 toneladas, que solo pueden ser oro arrendado de la cuenta designada de un banco central. La tabla siguiente ofrece una aproximación del problema.
Hay algunas hipótesis, pero ilustran el efecto del aumento de la demanda de los ETF y nos recuerdan que el oro de propiedad privada depositado en cámaras acorazadas independientes de la LBMA, cuya cantidad casi con seguridad está aumentando, también debe restarse de las cifras de las cámaras. Cualquier déficit de metal físico para fines de negociación debe cubrirse mediante arrendamiento, siempre desde las cuentas designadas de los bancos centrales en el Banco de Inglaterra. Pero como solución provisional, el arrendamiento es muy peligroso, porque la propiedad del oro sigue siendo del arrendador. Las 70 toneladas de las cámaras del BoE no son propiedad de GLD, y su única función es cuadrar las cuentas.
La posición en Comex parece haber mejorado ligeramente, desde el punto de vista de los bancos de metales preciosos, como ilustra la tabla siguiente.
Los swaps (bancos de metales preciosos) han desplazado un total de 9.147 contratos fuera de su posición corta neta, mientras que los productores/comerciantes han aumentado la suya en 7.115 contratos.
El cambio interesante en la categoría especulativa se da en el Managed Money (fondos de cobertura). Con posiciones cortas netas de 113.472, su posición es prácticamente neutral, ya que su posición media a largo plazo ronda los 111.000 contratos largos netos. Sin embargo, el precio del oro ha subido con fuerza y ellos se lo han perdido. Además, decidieron colectivamente que es demasiado alto y redujeron sus posiciones largas netas en 3.664 contratos.
Esto es importante, porque los analistas técnicos venían afirmando que el oro necesitaba desde hacía tiempo una corrección significativa, con sus indicadores de fuerza relativa en fuerte sobrecompra. Sin embargo, el Managed Money, la categoría que normalmente impulsa las condiciones de sobrecompra, dista mucho de ser alcista.
Sugiere que la sacudida del precio del oro esta semana, junto con la situación del metal precioso en Londres, debería aprovecharse como oportunidad de compra. Será interesante ver en qué medida esta tesis se confirma con el informe Commitment of Traders del martes pasado, que se publicará esta noche tras el cierre del mercado.
La volatilidad de la plata también es consecuencia de la falta de metal precioso disponible. Desde finales de junio, las existencias de plata del ETF SLV han aumentado en más de 83 millones de onzas (2.582 toneladas) hasta 581 millones de onzas. Esto es aproximadamente la mitad de toda la plata depositada en cámaras acorazadas de Londres; el resto son, en su inmensa mayoría, existencias industriales no disponibles para la venta. Si esta situación no cambia, es difícil imaginar que el precio de la plata baje.
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