El oro y la plata subieron ligeramente a lo largo de la semana, lo que refleja un trasfondo firme. El oro subía 4,50 $ respecto al cierre del viernes pasado, hasta los 1259 $, en las primeras operaciones europeas de esta mañana, y la plata subía cuatro centavos, hasta los 16,56 $. En lo que va de año, el oro ha subido un 9,6 % y la plata un 4,5 %.
En Comex, el contrato de oro de agosto está a punto de vencer, así que los especuladores tienen que decidir si cierran sus posiciones o las trasladan al siguiente contrato activo, el de diciembre. El coste de trasladar una posición es de unos 6 $ por onza, algo significativo en una posición con un apalancamiento elevado.
Este informe está dedicado a la dinámica que hay detrás del vencimiento de agosto, que tiene un trasfondo técnico poco habitual.
Lo habitual es que los especuladores estén en posición neta larga y los bancos de metales preciosos en posición neta corta. Por tanto, el vencimiento de un contrato es una oportunidad para que los bancos de metales preciosos hagan bajar los precios, activen los stops, desanimen a los especuladores de trasladar sus posiciones y cierren sus posiciones cortas. Por eso, el interés abierto (OI) de Comex suele disminuir en el momento del traslado, acompañado de una bajada del precio de los futuros.
En el gráfico anterior se aprecia esta correlación general, con el OI y el precio tendiendo a moverse en la misma dirección. Sin embargo, a partir de mediados de junio el OI empezó a subir mientras el precio seguía bajando, lo que rompió esa correlación. La divergencia indicaba que los especuladores estaban abriendo nuevas posiciones cortas y empujando los precios a la baja. Los bancos de metales preciosos favorecieron la caída de los precios y aprovecharon la ocasión para cerrar sus propias posiciones cortas con beneficios.
El precio del oro tocó fondo el 7 de julio, en 1210 $. El OI siguió subiendo durante seis sesiones más, mientras el oro perdía impulso bajista y empezaba a subir. Y cuando superó los 1220 $, los bajistas, que para entonces ya eran todo lo bajistas que se puede ser, empezaron a verse presionados. Además, si se tiene en cuenta la actividad no especulativa, como la cobertura a plazo de los productores en el mercado extrabursátil, los bancos de metales preciosos estaban en conjunto en posición neta larga y ya no tenían interés en que los precios bajaran. Esto se refleja en sus posiciones en swaps, que, según los informes Commitment of Traders, pasaron a ser netas largas el 3 de julio. Se muestra, junto con el precio del oro, en el siguiente gráfico.
Aquí es donde se pone realmente interesante. Las dos últimas veces que los swaps fueron netos largos, vendieron después con el precio del oro al alza, lo que dio una correlación negativa casi perfecta entre el precio y el OI. Fue en agosto de 2015 y a mediados de diciembre de ese mismo año. [Ten en cuenta que la posición en swaps del gráfico está invertida con fines ilustrativos]. Desde enero, esta correlación negativa entre las posiciones en swaps y el precio se ha reducido, tanto que el 18 de julio las cifras del COT mostraron una posición neta larga récord. Aun así, el precio del oro había empezado a subir desde el mínimo de julio.
Estas posiciones técnicas indican que ahora hay un fuerte «bear squeeze», con los bancos de metales preciosos reacios a ponerse cortos y los especuladores bajistas duramente castigados. Esta conclusión se confirmó de forma contundente el viernes pasado y el miércoles. Fueron los dos días en que más subió el precio del oro, pero en lugar de aumentar, el OI se contrajo bruscamente en 13 056 y 17 379 contratos, respectivamente. Así, a medida que el contrato de agosto se va agotando, los bajistas de la categoría de dinero gestionado (en su mayoría fondos de cobertura) se ven obligados a cerrar sus posiciones con pérdidas significativas.
Es lo contrario de lo que suele ocurrir al vencimiento de un contrato. Con unos 35 000 contratos de agosto aún por vencer, es una buena señal para el precio del oro en los próximos días.
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