Ha sido una semana de consolidación para los metales preciosos, con el oro y la plata alcanzando sus máximos el lunes.
El momento del ligero retroceso coincide, cómo no, justo antes del vencimiento de las opciones sobre futuros, cuando los vendedores de opciones sin duda desean que las opciones de compra con precios de ejercicio de 1200 $ o menos expiren sin valor. Han conseguido lo que querían y, en la semana, el oro cotizaba esta mañana, en las primeras operaciones europeas, a 1182,50 $, 28 $ menos, y la plata a 16,70 $, 38 centavos menos.
Es hora de evaluar la posición de los intereses establecidos. El siguiente gráfico muestra los contratos largos netos de oro del dinero gestionado en Comex.
La media a largo plazo es de 112 500 contratos largos netos. En el último dato disponible, la cifra era de 58 635, aproximadamente la mitad de la media a largo plazo. Según esta medida, el mercado está sobrevendido y, manteniéndose todo lo demás igual, indica que los precios deberían subir. Este dato se actualizará esta noche, del 17 al 24 de enero, pero con el interés abierto reducido en unos 20 000 contratos anoche (jueves), es probable que en conjunto esté algo más sobrevendido.
El siguiente contrato examina los swaps netos como confirmación.
Los swaps netos se sitúan en 45 712 contratos cortos, frente a una media a largo plazo de 57 000 cortos, por lo que, según esta medida, el mercado es bastante neutral.
Considerando la evidencia en conjunto, existe un poder de compra latente en este mercado, lo cual resulta sorprendente dada la fortaleza del repunte iniciado a mediados de diciembre. La bajista neta en la categoría de dinero gestionado podría explicarse por nuestro último gráfico, que muestra el precio del oro y las medias móviles.
Los analistas gráficos sostendrían que este gráfico es bajista, porque el precio del oro solo ha subido hasta la media móvil de 55 días, algo típico de un repunte contra la tendencia.
Aunque esa es la perspectiva técnica en el mercado de futuros, lo que en última instancia importa es lo que ocurre en las entregas físicas, y a estos niveles de precios parece haber una demanda sólida. La demanda del público chino se ha disparado, según un informe de Bloomberg, y las exportaciones de oro refinado en Suiza hacia China y Hong Kong en diciembre fueron el total mensual más alto en casi tres años, justo cuando nos decían que a los bancos se les denegaban licencias de importación. Como ocurre tantas veces, resultó ser información falsa.
La otra cara de la moneda de oro es el dólar, que se ha debilitado algo en los últimos días. Todo el revuelo sobre Trump y sobre cómo sus políticas económicas y comerciales iban a hacer a Estados Unidos grande otra vez se está apagando, ahora que ya es presidente. ¿Será que cabezas más sensatas ven que la precipitada carrera de Trump hacia acciones poco meditadas podría resultar contraproducente? Hasta ahora, la clase política está paralizada como un ciervo ante los faros de un coche, sin saber cómo responder. Es el síndrome de los cien días obrando su magia a favor del nuevo presidente. Los mercados no están sujetos a las mismas limitaciones, y una caída del dólar reflejaría sin duda una percepción creciente del riesgo.
Es una opinión poco de moda, desde luego. Y varios bajistas llevan anunciando el lobo sobre el dólar y los mercados de capitales de EE. UU. durante más tiempo del que pueden permitirse, hasta el punto de que ahora han sido silenciados. Ese suele ser un momento peligroso para quienes siguen la tendencia.
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