Esta semana, que abarca el cierre del año y su festivo del miércoles, ha sido notable para los metales preciosos. En el caso del oro ha habido tres rasgos importantes: en primer lugar, el martes se produjo un potente giro en una sola sesión, con una caída del oro de 22 $ seguida de una recuperación de 32 $; en segundo lugar, el mínimo de 1182 $ se puso a prueba por primera vez hace seis meses antes de repuntar con fuerza hasta 1430 $, y parece que el oro podría estar formando un doble suelo, preludio del próximo tramo alcista; y por último, esto ocurrió en el último día de negociación de 2013, lo que sugiere que la caída del precio tuvo más que ver con el maquillaje de cierre de ejercicio que con ventas genuinas. La categoría Managed Money de Comex (principalmente fondos de cobertura) tiene posiciones cortas récord, como muestra el siguiente gráfico.
El pesimismo extremo de esta categoría de especuladores antes del cierre del año apunta a mercados más fuertes en las próximas semanas, ya que estas posiciones se liquidarán. Surge entonces la pregunta de quién aportará los contratos. Los cuatro mayores operadores de Comex, de los que podemos suponer que controlan el mercado, mantienen posiciones largas inusualmente grandes, como muestra el segundo gráfico.
Su posición larga neta ha vuelto a máximos históricos, una posición que vienen construyendo desde que la magnitud de la creciente demanda física se les hizo evidente, antes de la crisis del rescate interno de Chipre. Está claro que, mientras la multitud de especuladores de Comex ha estado vendiendo en la creencia de que el oro sigue en un mercado bajista, estos últimos «información privilegiada» han aprovechado para protegerse de la evolución del mercado físico subyacente.
Esta mañana, los compradores asiáticos de oro se encuentran con que el precio ha subido muy bruscamente, no solo porque el oro ha ganado 50 $ desde los mínimos del martes, sino porque las divisas de los mercados emergentes también se han debilitado de forma significativa. Se percibe la creciente frustración en la India por las restricciones del gobierno sobre la única protección que tiene la población frente a la depreciación de la moneda, y la creciente confianza en el oro en Turquía, donde la moneda y el gobierno parecen caer a la vez.
Mientras que el oro de Comex está bien posicionado para los cuatro mayores operadores, la plata es otra historia: solo han logrado reducir su posición corta neta a 25 000 contratos.
El problema de la plata es que, al ser sobre todo un metal industrial, los bancos de metales preciosos de Comex compiten con compradores industriales que fijan precios bajos comprando futuros. El resultado es que no pueden equilibrar sus libros, mientras que la categoría Managed Money vuelve a estar peligrosamente corta.
La relevancia de las posiciones cortas de Managed Money en plata es que son un buen indicador de la condición de sobreventa de los mercados de metales preciosos en general. Son los bajistas por excelencia, cuya codicia les impide ver la peligrosa falta de liquidez de la plata. Mientras persiguen una tendencia bajista de precios que están convencidos de que durará para siempre, no ven la posible trampa que se está cerrando sobre ellos.
Así pues, para los metales preciosos 2014 se perfila muy distinto del año pasado. Una nueva política partidaria de la laxitud, Janet Yellen, estará al frente de la Fed; y pese a la mínima reducción de las compras de activos (QE) anunciada el mes pasado, es seguro que los tipos de interés seguirán suprimidos cerca de cero durante 2014. Sin embargo, el aumento de los rendimientos de los bonos nos dice que puede haber problemas para los prestatarios más débiles, entre ellos buena parte de la Eurozona, así como para las divisas de los mercados emergentes.
¡Feliz Año Nuevo!
La próxima semana
No se esperan cambios en los tipos de interés del Reino Unido y la Eurozona el jueves, pero la rueda de prensa del BCE esa tarde podría darnos nuevas orientaciones de política.
Lunes.
Japón: venta de vehículos.
Eurozona: PMI compuesto.
EE. UU.: pedidos de fábrica, ISM no manufacturero.
Martes.
Eurozona: IPCA, IPP
EE. UU.: balanza comercial
Miércoles.
Eurozona: comercio minorista, desempleo
EE. UU.: publicación de las actas de la FOMC, crédito al consumo
Jueves.
Reino Unido: balanza comercial, tipo base del BoE
Eurozona: índice de clima empresarial, confianza del consumidor, sentimiento económico, sentimiento industrial, tipo de interés del BCE
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio por desempleo
Viernes.
Japón: Indicador adelantado
Reino Unido: Producción industrial, Producción manufacturera
EE. UU.: Nóminas no agrícolas, Desempleo, Inventarios mayoristas