El oro y la plata prolongaron su consolidación hasta una octava sesión esta mañana, desde el máximo intradía del 13 de agosto. La banda se ha estrechado con un volumen decreciente en el Comex, lo que es lo esperable en una consolidación alcista. Desde el viernes pasado, el oro cayó 17 $ hasta los 1496 $ en la sesión europea de esta mañana (viernes) y la plata solo cinco centavos, hasta los 17,06 $.
El oro parece haber encontrado soporte en la zona baja de los 1490 $, así que será interesante ver si todavía se mantiene hoy. Si se rompe, a menudo ese movimiento resulta temporal, ya que los compradores serios aprovechan la ocasión para comprar más. Por el contrario, si aguanta, podríamos ver algo más de oscilación dentro de un rango.
La plata se comportó relativamente bien durante la semana y, con una relación oro/plata que sigue en la parte alta de los ochenta, parece tener mayor potencial a corto plazo. Este es nuestro segundo gráfico.
Un gráfico como este no dice mucho más que recordarte que, en menos de siete años, la relación ha pasado de la parte baja de los cincuenta, lo que cuantifica lo poco de moda que se ha vuelto la plata en un momento en que es cada vez más seguro que se acelerará la depreciación de las monedas fiduciarias.
Si el oro puede sostener un enorme avance de 300 $ desde menos de 1200 $ en un año, reflejo de una incertidumbre económica y sistémica creciente, un cálculo sencillo basado en la historia a largo plazo de las volatilidades relativas sugiere que el precio de la plata debería situarse entre 20 y 22 $, con una relación oro/plata inferior a 70. Y cuanto más se acerque una recesión, más probable es que la relación oro/plata caiga hacia esos niveles y por debajo de ellos.
Mientras tanto, el precio del oro ha subido con fuerza en yuanes y rupias, lo que podría tener un impacto negativo en las ventas de joyería. En la India es probable que este efecto sea menos significativo que en China, porque los indios tienen un hábito de comprar oro más arraigado. Es probable que las amas de casa chinas se lo piensen dos veces antes de comprar mucho más, o incluso que se planteen deshacerse de parte de su colección.
Esto nos alerta de los cambios que se están produciendo en el carácter del mercado de metal precioso. La demanda se desplaza de la joyería hacia motivos financieros y monetarios para comprar. Y aquí hay tres fuentes principales de mayor demanda. Primero, los bancos centrales, en particular los del continente euroasiático, que en tiempos de incertidumbre financiera y geopolítica ven las ventajas de aumentar sus reservas de oro. Además, ven que sus principales socios comerciales, Rusia y China, acumulan reservas. Los bancos centrales tienen también un problema del que se habla poco: muchos de ellos han prestado y permutado metal precioso, por lo que sus reservas reales están sobrestimadas y no están totalmente bajo su control.
Segundo, el oro físico queda empequeñecido por los derivados OTC y los contratos de futuros, y se necesita más metal precioso para respaldar estos mercados en el entorno financiero cambiante. Y tercero, los multimillonarios asiáticos y árabes, así como los family offices europeos, ante la perspectiva de tipos negativos más altos en los mercados de dinero fiduciario, casi con toda seguridad se están desplazando hacia el oro.
Si hay un factor determinante, es la perspectiva de tipos de interés negativos aún mayores. Mientras tanto, el oro a un año rinde un 1,9 % positivo en la London Metal Exchange.
Vivimos tiempos interesantes.
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