El oro se movió lateralmente esta semana dentro de un rango estrecho. En la plata ocurrió lo mismo, aunque con algo más de volatilidad, como cabía esperar. En la sesión matutina en Europa, el oro había perdido 7 $ respecto al cierre del viernes pasado y cotizaba a 1555 $, y la plata, nueve centavos, a 18,01 $.El interés abierto del oro en Comex subió hasta algo menos de 800 000 contratos el jueves, otro récord histórico más, y ello a pesar de los 32 227 contratos desaparecidos registrados como intercambiados por físico en las cuatro sesiones hasta el jueves. Es realmente una batalla de altas apuestas entre alcistas y bajistas y, sin duda, los vendedores en corto deben de estar muy preocupados, porque su táctica de aprovechar cualquier buena noticia para obligar a vender a los alcistas especuladores ha fracasado hasta ahora.
Una suposición clave de los bancos de metales preciosos es que, en lo que respecta al oro, los especuladores siempre están enganchados a la «esperanza ilusoria» y, por tanto, son predecibles y se pueden controlar. Pero ahora que el mundo muestra señales de deslizarse hacia una recesión, los bancos centrales están intensificando la creación de dinero para evitarla. En el caso de EE. UU., y por tanto del dólar, la Fed está inyectando liquidez temporal en el sistema a través del mercado de repos.
Parece que la Fed se está creando un nuevo problema, porque los operadores creen cada vez más que las bolsas marcan nuevos récords porque parte de esa liquidez de los repos está alimentando los precios de las acciones. En el futuro, si la Fed desea reducir sus operaciones de repo, casi con seguridad se enfrentará al desplome de un mercado bursátil sobrevalorado.
Como cuestión de política monetaria, eso no se puede permitir.
Otra forma de ver el problema es que, al inyectar liquidez mediante repos en el sistema, la Fed está reprimiendo los tipos de interés por debajo de donde estarían de otro modo, para mantener los tipos a un día en el objetivo de los fondos federales. Y eso favorece una subida del precio del oro.
El ingrediente que faltaba ha sido una comprensión generalizada de que esto es así. Ese ingrediente sigue faltando en la mente del público, como demuestran las ventas de gold eagles más bajas en mucho tiempo. Pero algunas de las mentes más brillantes de los mercados del oro empiezan a darse cuenta de que, mientras la Fed siga reprimiendo los tipos a un día hasta el objetivo de los fondos federales, el oro solo puede subir. Por eso los bancos de metales preciosos son cada vez más conscientes del peligro; pero están atrapados con enormes posiciones cortas que resultan imposibles, o al menos muy difíciles, de deshacer sin mover el mercado en su contra. Ni siquiera un interés abierto récord en Comex de 800 000 contratos, además de las posiciones cortas en Londres y las posiciones cortas sobre las cuentas de clientes no asignadas, logran contener la creciente demanda de oro en papel y físico.
La única esperanza de los bajistas del metal precioso es que la actual ronda de reflación monetaria estimule la economía y permita a la Fed normalizar tanto su balance como los tipos de interés. Las probabilidades de que eso ocurra parecen estar disminuyendo, en cuyo caso el precio del oro es demasiado bajo.
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