El oro ha tenido una buena semana: ha salido de un patrón de consolidación y se dirige a nuevos máximos para este año.
La plata, que se había quedado rezagada, parece limitarse a ser arrastrada por la estela del oro. A primera hora de esta mañana, hora del Reino Unido, el precio del oro está en 1261 $, con una subida del 19 % en el año, mientras que la plata está algo mejor esta mañana en relación con su reciente mal comportamiento, en 15,30 $, por lo que sube solo un 10,5 % en el año. El mal comportamiento de la plata es un misterio para muchos, y probablemente se explique porque el dinero grande que se traslada al oro estaba peligrosamente infraponderado, mientras que el precio de la plata sigue reflejando una demanda industrial más moderada. El resultado es que la relación oro/plata supera ahora las 82 veces.
Quién esté comprando oro es probablemente una cuestión menos importante que el simple hecho de que los precios suben cuando hay más compradores que vendedores. Partimos de una base de máximo pesimismo, con operadores e inversores de los mercados financieros occidentales que casi no tenían oro. En Comex, los operadores estaban en realidad en posición neta corta el pasado diciembre, una situación sin precedentes hasta ahora. Es a partir de estos extremos como el oro y las inversiones relacionadas con él, como las empresas mineras, se han disparado. El oro es el activo con mejor rendimiento durante las nueve primeras semanas de 2016, y la exposición en las carteras es cercana a cero.
Así que la fortaleza del oro está pillando a todos por sorpresa. La opinión común de los analistas de las casas de inversión parece ser que todavía no hace falta revisar sus precios objetivo, que oscilan entre 950 y 1300 $ para final de año. Muchos de ellos, que negaban rotundamente los méritos del oro como inversión, han pasado a defender su posición diciendo que se basa en las previsiones económicas de su economista. Léase esto como una forma de decir: «no es culpa mía equivocarme, solo reflejo la opinión de la casa».
El establishment financiero ha perdido el barco y, en conjunto, probablemente es un comprador solo ligeramente reticente. Pero ¿qué operador puede mirar el comportamiento del oro, que se muestra en el siguiente gráfico, y mantener posiciones cortas?
Desde cualquier punto de vista técnico, este gráfico es tan alcista que resulta muy inquietante para los bajistas. Hay un clásico cruce dorado de las medias móviles, y el precio ha completado una consolidación en banderín de manual, que debería marcar el punto medio de la tendencia alcista y dar un objetivo de precio de 1400 $ o más. Por supuesto, el análisis técnico no siempre funciona, pero lo importante es que los bajistas no deberían limitarse a hibernar en sus posiciones.
Dejando a un lado lo técnico, los analistas fundamentales tienen la tarea de buscar razones detrás del movimiento. ¿Podría ser que los banqueros centrales, de regreso de la reunión del G20 en Shanghái, estén exigiendo la devolución del oro que prestaron o, alternativamente, entrando en el mercado para asegurarse algo de metal precioso físico?
Puede parecer una idea fantasiosa, pero no cabe duda de que el tono de aquella reunión del G20 fue pesimista. Apenas sorprende, dados los fracasos cada vez más evidentes de la política monetaria. Lo más importante es que el referéndum del Brexit no va según lo previsto y, si las encuestas empiezan a mostrar una mayoría a favor de abandonar la UE, podría producirse la desintegración de su modelo político. Entonces crecerá la preocupación por el futuro del sistema bancario de la eurozona, muy apalancado, e incluso por el propio euro.
Los mercados de renta variable han vivido un rally de alivio, mientras se ha producido una pausa en el flujo de noticias negativas. Sin duda, los operadores de metal precioso esperaban que el precio del oro cayera por la recogida de beneficios. Como se ha señalado antes, esto se ha limitado a una consolidación relativamente pequeña en forma de banderín técnico.
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